Original-Research: MS Industrie AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.08.2020
Kursziel: 2,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Verlauf in Q2 nicht schlimmer als befürchtet - Guidance bestätigt

MS Industrie hat gestern den Bericht zu H1 2020 vorgelegt, das
Corona-bedingt wie erwartet einen deutlich rückläufigen Umsatz sowie
negative Ertragskennziffern aufwies.

Umsatzeinbruch überrascht nicht: In Q2 gingen die Erlöse um 35,3% yoy auf
32,0 Mio. Euro zurück (MONe: 33,0 Mio. Euro), was sich weitgehend mit
unseren Erwartungen und der Performance anderer Sektorvertreter deckt
(bspw. Daimler: Absatz -34% yoy; Umsatz -29% yoy). Verantwortlich hierfür
waren die temporären Werksschließungen bei Hauptkunden, so dass die
Produktion an den Powertrain-Fertigungsstandorten Trossingen und Zittau von
Mitte März bis Mitte April auf Minimalbetrieb heruntergefahren und
Kurzarbeit ausgerufen wurde. Der Standort Spaichingen (Segment Ultrasonic)
verzeichnete einen etwas geringeren Auslastungseinbruch, die
Auslandsproduktion des Segments in Webberville (USA) blieb hingegen bis zum
10. Mai auf behördliche Anordnung geschlossen. Der Auftragsbestand des
Konzerns lag per 30. Juni mit insgesamt rund 89 Mio. Euro um 18% unter
Vorjahr, bietet beiden Segmenten aber aktuell bereits mindestens eine
Reichweite bis Jahresende.

Operativer Verlust: Trotz sichtbarer Kostensparmaßnahmen u.a. im
Personalaufwand (-2,4 Mio. Euro qoq) weitete sich der operative Verlust in
Q2 auf -6,7 Mio. Euro aus (MONe: -5,9 Mio. Euro; Q1: -2,7 Mio. Euro). Im
Vorjahresvergleich (20,3 Mio. Euro) ist zu beachten, dass MS Industrie
damals einen Sonderertrag i.H.v. rund 19,5 Mio. Euro aus der
Teilveräußerung des US-Powertrain-Geschäfts erzielt hatte. Begünstigt durch
einen höheren operativen Cashflow (6,0 Mio. Euro vs. Vj. 2,0 Mio. Euro)
sowie geringere Investitionen (4,8 Mio. Euro vs. Vj. 11,2 Mio. Euro)
verbesserte sich der Liquiditätsbestand per Ende H1 auf 9,9 Mio. Euro
(31.12.2019: 9,2 Mio. Euro). Zudem stehen freie Kreditlinien über 9,0 Mio.
Euro zur Verfügung. Die Nettofinanzschulden reduzierten sich auf ca. 80
Mio. Euro (-9% vs. 31.12.).

Guidance bestätigt: Angesichts der seit Mitte Juni wieder verstärkten
Vertriebsaktivitäten sowie einer zum Ende des Quartals leichten
Nachfragebelebung insbesondere im Subsegment Powertrain Europa bestätigte
der Vorstand das diesjährige Umsatzziel von 163 Mio. Euro. Für H2
impliziert dies einen deutlich abgemilderten Umsatzrückgang im niedrigen
zweistelligen Prozentbereich. Ergebnisseitig wird für FY 2020 unverändert
mit deutlich sinkenden operativen Ertragskennziffern gerechnet, wobei wir
auf reduzierter Kostenbasis eine Stabilisierung der Erträge und damit
insgesamt ein leicht positives EBIT in H2 erwarten, während der
Vorjahreszeitraum insbesondere durch Überkapazitäten belastet war (EBIT H2
2019: -4,7 Mio. Euro). Hierzu beitragen dürften auch die anhand von
Standortoptimierungen (u.a. Flächenverdichtung zur höheren Auslastung der
Produktion) sowie einer stärkeren Automatisierung (Installation der neuen
Rundtakter-Maschine im Mai) mittlerweile weitestgehend abgeschlossenen
nachhaltigen Effizienzsteigerungen.

Fazit: Mit Q2 sollte MS Industrie den Tiefpunkt im 'Corona-Jahr'
erwartungsgemäß bewältigt haben. Wenngleich wir nach wie vor davon
ausgehen, dass das Vorkrisenniveau nicht vor 2022 erreicht wird, birgt die
Aktie bei Eintritt der antizipierten Erholung u.E. viel Value-Potenzial
(2021e: KGV 11,8x; KBV 0,6x). Eine spürbare Verbesserung der
Ergebnisentwicklung in H2 sollte überdies im Jahresvergleich sogar mit
einem Gewinnwachstum einhergehen. Wir bestätigen unsere Prognosen sowie
Rating und Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX