Original-Research: Mountain Alliance AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Mountain Alliance AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Mountain Alliance AG

Unternehmen: Mountain Alliance AG
ISIN: DE000A12UK08

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.09.2020
Kursziel: 6,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Operative Fortschritte im ersten Halbjahr

Mountain Alliance hat jüngst den Halbjahresbericht veröffentlicht und damit
trotz der makroökonomischen Herausforderungen eine erfreuliche operative
Entwicklung gezeigt.

Net-Asset-Value leicht über Vorjahr: Wenngleich die temporären
Lockdown-Maßnahmen insbesondere bei eher eventbezogenen Beteiligungen
(Shirtinator, getonTV) zu einer rückläufigen Entwicklung führten und den
Konzernumsatz um knapp 23% auf 4,7 Mio. Euro verringerten, machte sich die
strategische Ausrichtung auf digitale Geschäftsmodelle mit Themen wie
E-Learning, E-Health oder Remote Work bezahlt. Einzelne Beteiligungen
profitierten sogar signifikant, sodass das Beteiligungsergebnis um 261% auf
1,8 Mio. Euro stieg (H1/19: -1,2 Mio. Euro). Hier konnte Mountain Alliance
trotz eines schwierigen Marktumfelds neben einer u.E. erfolgreichen
Finanzierungsrunde (Tillhub) auch mit zwei Teilexits (AlphaPet, Exasol),
einer Beteiligungsaufstockung (Bio-Gate) sowie einem Neuinvestment im
Bereich E-Learning (Nexway AG) zeigen, dass die vom Vorstand avisierte
Entwicklung umgesetzt wird. Folglich verbesserte sich auch das
Nettoergebnis deutlich auf -0,5 Mio. Euro (H1/19: -2,4 Mio. Euro). Der NAV
nahm gegenüber dem Vorjahr um 8,5% auf 43,5 Mio. Euro zu. Mit Blick auf das
zweite Halbjahr zeigte sich der Vorstand trotz der unverändert hohen
Unsicherheiten hinsichtlich der weiteren Entwicklung der COVID-19-Pandemie
leicht optimistisch. Hauptgrund dafür sind die lebhafte Entwicklung im
E-Commerce sowie die Ende Q2/20 einsetzende sukzessive Erholung im
Beteiligungsmarkt.

Bewertungsmodell überarbeitet: Unser Potenzialwert der Kernbeteiligung
AlphaPet reduziert sich auf 5,2 Mio. Euro (zuvor: 6,0 Mio. Euro), da die
nun erstmals veröffentlichte konkrete Beteiligungsquote (1,8%) nach dem
Teilexit in H1/20 etwas geringer ausfällt als von uns angenommen (2,0%).
Auf der anderen Seite erhöht sich der Potenzialwert für Exasol, da wir in
unsere Wertermittlung neben den gestiegenen EV/Umsatz-Multiples der
Wettbewerber nun auch die Marktbewertung von Exasol einbeziehen (EV/Umsatz
2020e: 14,9x). Den neuen börsennotierten US-Peer Snowflake Inc.
berücksichtigen wir hingegen vorerst nicht, da wir von der Nachhaltigkeit
der aktuellen Bewertungsrelationen noch nicht überzeugt sind. Snowflake
trotzte jeglicher Krisenstimmung und feierte vergangenen Woche ein
fulminantes Börsendebüt (Ausgabepreis: 120 USD, akt. Kurs: 255 USD, MK:
70,3 Mrd. USD). Bei einem erwarteten Umsatz von 574,3 Mio. USD wird der -
noch unprofitable - cloudbasierte Anbieter von Data-Warehouse-Diensten
aktuell mit einem u.E. sehr ambitionierten EV/Umsatz-Multiple von 124,3x
bewertet.

Fazit: Mountain Alliance zeigte in H1/20 trotz 'Corona-Krise' operative
Fortschritte und konnte so u.E. den Proof-of-Concept des Geschäftsmodells
untermauern. Das Sentiment für digitale Geschäftsmodelle und damit auch für
Mountain Alliance schätzen wir nach wie vor als positiv ein. Auch der
Dealflow dürfte weiterhin gut sein, sodass wir mit Newsflow z.B. zu
Neuinvestments oder Exits in Q4/20 rechnen. Aus den Änderungen im
Bewertungsmodell resultiert ein neues Kursziel von 6,30 Euro (zuvor: 6,50
Euro). Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Montega AG - Equity Research
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Quelle: dpa-AFX