Original-Research: Mountain Alliance AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Mountain Alliance AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Mountain Alliance AG

Unternehmen: Mountain Alliance AG
ISIN: DE000A12UK08

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.05.2022
Kursziel: 6,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Mountain Alliance schließt Geschäftsjahr 2021 erfolgreich ab und gibt einen
optimistischen Ausblick für 2022

Mountain Alliance hat vergangenen Donnerstag den Geschäftsbericht 2021
veröffentlicht und einen Ausblick auf 2022 gegeben.

Steigerung des NAV um 5,9% auf 50,5 Mio. Euro: Im abgelaufenen
Geschäftsjahr stiegen die Erlöse leicht um 2,6% yoy auf 10,1 Mio. Euro an.
Zurückzuführen ist dies auf einen besseren Verlauf der vollkonsolidierten
Gesellschaften (Shirtinator, getonTV, getlogics, Promipool), die primär im
E-Commerce sowie Werbe- und Logistikbereich aktiv sind. Durch die
Realisierung verschiedener Kostensparmaßnahmen ging der Material-,
Personal- sowie sonstige betriebliche Aufwand auf 4,2, 3,6 bzw. 3,5 Mio.
Euro etwas zurück (Vj.: 4,5, 4,0 bzw. 3,7 Mio. Euro). Folglich verbesserte
sich das EBIT auf -1,8 Mio. Euro (Vj.: -2,9 Mio. Euro). Das Finanzergebnis
fiel durch eine erfreuliche Entwicklung des Beteiligungsportfolios mit 6,0
Mio. Euro erneut hoch aus (Vj.: 7,9 Mio. Euro). In Summe stieg das
Nettoergebnis, zusätzlich bedingt durch einen positiven Steuereffekt, auf
3,8 Mio. Euro (Vj.: 3,2 Mio. Euro).

Mit Blick auf die bilanzielle Entwicklung wird deutlich, dass die
Wertsteigerungen bei den Portfoliounternehmen Lingoda und Qwello die
deutlich negative Kursentwicklung bei den börsennotierten Beteiligungen
(u.a. Exasol AG 2021: -73,4%) überkompensieren konnten. So erhöhte sich der
Portfoliowert von 50,8 Mio. Euro auf nun 52,5 Mio. Euro. Nach Abzug der
Finanzverbindlichkeiten ergibt sich ein NAV von 50,5 Mio. Euro (Vj.: 47,8
Mio. Euro) bzw. ein NAV je Aktie i.H.v. 7,34 Euro (Vj.: 6,93 Euro). Die
Eigenkapitalquote betrug 83,6% und ist in Verbindung mit den vorhandenen
liquiden Mitteln von 2,2 Mio. Euro insgesamt als sehr solide zu bezeichnen.

Zuschreibung beim Portfoliounternehmen Qwello: Von besonderer Bedeutung war
im abgelaufenen Geschäftsjahr neben der Finanzierungsrunde bei Lingoda
(vgl. Comment 16.04.2021) sowie der Dynamik im EdTech-Markt (vgl. Comment
15.07.2021) auch die Finanzierungsrunde bei Qwello (Beteiligungsquote
1,3%). So verkündete das Unternehmen Anfang November, dass das
US-amerikanische Private Equity-Unternehmen Tiger Infrastructure Partners
im Rahmen einer Finanzierungsrunde 50 Mio. Euro investierte. Das aus
München stammende Startup Qwello errichtet, besitzt und betreibt
Ladeinfrastruktursysteme für Elektrofahrzeuge. Den Fokus legt das
Unternehmen auf Ladesäulen an öffentlichen Standorten, die durch
Partnerschaften mit lokalen Gemeinden installiert werden. Qwello bietet
dabei die Hardware- und Softwareentwicklung und die Installation ebenso wie
Betrieb und Wartung an. Zusätzlich zur Ladesäule entwickelte die
Gesellschaft auch eine App, die eine einfache Rechnungsstellung,
Reservierung und Standortsuche ermöglicht.

Die Mittel aus der Finanzierungsrunde möchte das Unternehmen u.a. für die
EU-Expansion nutzen, um den wachsenden Bedarf an öffentlicher
Ladeinfrastruktur für E-Autos zu decken. Qwello ist damit u.E. in einem
sehr dynamischen Marktumfeld aktiv, in dem in den nächsten Jahren massive
Wachstumsmöglichkeiten entstehen. So verzeichneten beispielsweise Autos mit
reinem E-Antrieb laut Kraftfahrt-Bundesamt in 2021 mit 355.961
Neuzulassungen einen Zuwachs von 83,3% yoy, wohingegen die gesamten
Pkw-Neuzulassungen auf 2,6 Mio. Fahrzeuge zurückgingen (-10,1% yoy). Damit
stieg der Anteil an den gesamten Pkw-Neuzulassungen deutlich auf 13,6%
(2020: 6,7%). Auch im laufenden Jahr hält diese Wachstumsdynamik bislang
an. So wurden in den ersten drei Monaten des laufenden Jahres bereits rund
84.000 E-Autos neu zugelassen (+29,3%). Die Unternehmensberatung Deloitte
geht in einem Basisszenario davon aus, dass E-Fahrzeuge und Hybride im Jahr
2035 einen Anteil von 35% an den Neuzulassungen in den fünf größten
europäischen Märkten haben werden. Zurückzuführen ist dies u.a. auf ein
steigendes Konsumentenvertrauen in die E-Mobilität, staatliche
Förderprogramme sowie technologische Fortschritte bei der Batterietechnik
und Ladeinfrastruktur.

Erster Exit in 2022 - Payment-Firma Unzer kauft Kassen-Startup Tillhub:
Mitte April verkündete das Portfoliounternehmen Tillhub (Beteiligungsquote:
2,1%), dass es vom deutschen Zahlungsdienstleister Unzer übernommen wird.
Die Firmenbewertung soll bei rund 30 Mio. Euro liegen und dürfte bei
Mountain Alliance in den H1/22-Zahlen zu einer Zuschreibung führen. Mit
Blick auf den Rest des Jahres erwartet der Vorstand basierend auf dem
erwarteten Wachstum der Portfoliounternehmen sowie vor dem Hintergrund
eines steigenden Investoreninteresses für erfolgreiche Digitalunternehmen
eine positive Entwicklung des Beteiligungsportfolios sowie konkret eine
Steigerung des NAV um 5 bis 10%.

Bewertungsmodell angepasst: In unserem Bewertungsmodell haben wir nun die
aktuellen Buchwerte der Private Equity-Beteiligungen, die in Summe leichten
Veränderungen der sonstigen Aktiva/Passiva sowie die aktuellen (deutlich
niedrigeren) Bewertungen der börsennotierten Beteiligungen berücksichtigt.
Durch das zuletzt schwache Marktumfeld ist insbesondere der Aktienkurs von
Exasol massiv gesunken (YTD: -36,4%). Aufgrund der insgesamt gesunkenen
Multiples für Wachstumsunternehmen fallen auch die Potenzialwerte von
AlphaPet sowie Lingoda deutlich niedriger aus. In Summe sinkt der NAV je
Aktie auf 6,68 Euro (zuvor: 8,67 Euro). Bei unverändertem Holdingabschlag
i.H.v. 10% ergibt dies ein neues Kursziel von 6,00 Euro (zuvor: 7,80 Euro).

Fazit: Mountain Alliance hat das abgelaufene Geschäftsjahr erfolgreich
abgeschlossen und durch den Exit bei Tillhub auch im laufenden Jahr bereits
Erfolgsmeldungen verkündet. Durch die zuletzt gesunkenen Bewertungsniveaus
von Wachstumsunternehmen sowie der Unsicherheiten durch die erhöhte
Inflation sowie den Krieg in der Ukraine, hat sich das Sentiment etwas
eingetrübt. Da die mittelfristigen Perspektiven aus dem Investmentfokus auf
digitale Geschäftsmodelle unverändert aussichtsreich sind, bleibt unser
Rating dennoch "Kaufen". Unser Kursziel reduziert sich infolge der
Modellanpassungen auf 6,00 Euro (zuvor: 7,80 Euro).



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24069.pdf

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Quelle: dpa-AFX