Original-Research: Masterflex SE (von Montega AG): Buy

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Original-Research: Masterflex SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Masterflex SE

Unternehmen: Masterflex SE
ISIN: DE0005492938

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 11.11.2021
Kursziel: 10,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nicolas Gruschka

Anhaltende Dynamik in Q3 führt zu Erhöhung der Guidance - Wachstum dürfte
sich in 2022 nochmals beschleunigen

Masterflex hat heute auf Basis starker Q3-Zahlen die Guidance für das
laufende Jahr angehoben. Die erfolgreiche Umsetzung des Effizienzprogramms
sowie sich abzeichnende Nachholeffekte im Medizintechnikbereich deuten
indes darauf hin, dass die erfreuliche Entwicklung auch über das aktuelle
Geschäftsjahr hinaus Bestand haben dürfte.

Klassisches Industriegeschäft treibt Wachstum weiter an: Der Konzernerlös
stieg in Q3 um 12,5% yoy auf 20,7 Mio. Euro, was weitgehend unserer
vorherigen Erwartung entspricht (MONe: 21,0 Mio. Euro). Somit lag der
Umsatz auf Quartalsebene auch erstmals wieder über dem Vor-Corona-Niveau
(Q3/19: 20,6 Mio. Euro). Getragen wurde die erfreuliche Entwicklung
insbesondere von klassischen Industriebereichen wie dem Automotive-Sektor
und dem Maschinenbau, in denen sich die hohe Nachfragedynamik der
Vorquartale fortsetzte. Der Medizintechnikbereich hingegen war nach wie vor
von einem sukzessiven Abflachen der COVID-19-bedingten Sonderkonjunktur
geprägt, sodass im Jahresvergleich entsprechende Wachstumsimpulse fehlten.
Auch die Aktivitäten der Tochtergesellschaft 'Matzen & Timm' im Bereich der
Luftfahrtindustrie entwickelten sich erneut verhalten. Hier konnte die
inzwischen deutlich erholte kundenseitige Nachfrage aufgrund limitierter
Personalkapazitäten im Berichtszeitraum nicht vollständig bedient werden.

Das EBIT setzte seine überaus positive Entwicklung fort und erhöhte sich
gegenüber dem Vorjahr signifikant auf 2,0 Mio. Euro (Vj.: 0,5 Mio. Euro),
was einer Marge von 9,8% entspricht. Auf 9M-Sicht ergibt sich daraus eine
EBIT-Marge von 9,7%. Die eingeleiteten Effizienzmaßnahmen, wie etwa die
Schließung der Fertigung in Frankreich und Tschechien, zeigen damit die
erhoffte Wirkung. Vor diesem Hintergrund bekräftigte der Vorstand auch
nochmals das Ziel einer zweistelligen EBIT-Marge ab dem kommenden Jahr.

Jahresziele wie von uns antizipiert angehoben: In Anbetracht des erzielten
9M-Niveaus (Umsatz: +6,8% yoy auf 59,6 Mio. Euro; operatives EBIT: +64,7%
yoy auf 5,8 Mio. Euro) avisiert das Management nunmehr einen Konzernerlös
zwischen 76 und 78 Mio. Euro, was ein Wachstum von 5 bis 8% impliziert
(zuvor: 2 bis 5%). Angesichts des robusten Sentiments auf der
Nachfrageseite halten wir diese Zielsetzung für absolut realistisch. Als
starken Beleg für eine dahingehende Visibilität werten wir dabei die
ebenfalls sehr erfreuliche Entwicklung des Auftragsbestands, der per 30.09.
auf 15,4 Mio. Euro nochmals signifikant gestiegen ist (31.12.2020: 9,4 Mio.
Euro). Wir haben unsere bereits über der ursprünglichen Guidance liegende
Erlösprognose auf Basis der neuen Erkenntnisse nochmals leicht angehoben.

Nachholeffekte in der Medizintechnik dürften weiteren Wachstumsschub in
2022 bringen: Neben dem Industrieschlauchgeschäft könnte indes insbesondere
das derzeit verhaltene Geschäft in der Medizintechnik als Treiber für eine
erneute Wachstumsbeschleunigung im kommenden Jahr dienen. So konnte etwa
aufgrund fortwährender coronabedingter Verschiebungen von Eingriffen in der
Chirurgie bei Operationen das Vor-Corona-Niveau noch nicht wieder erreicht
werden.

Folglich werden auch Investitionen für Neuprojekte und Serienstarts bereits
entwickelter Produkte in diesem Bereich von der Kundenseite in einigen
Fällen noch zurückgehalten. Wir gehen davon aus, dass sich diese
Beschränkungen im Laufe des H1 2022 sukzessive lösen und folglich zu
spürbaren Nachholeffekten spätestens in H2 2022 führen werden. Auch
Masterflex hat sich mit einem Ausbau des Produktportfolios an
medizintechnischen Schlauchlösungen sowie einer Erweiterung der
Produktionskapazitäten in den ersten neun Monaten dieses Jahres bereits auf
dieses erwartete Szenario vorbereitet.

Im Rahmen eines Analystenwechsels haben wir unsere Annahmen aktualisiert
und erwarten aufgrund der beschriebenen Ausgangsbasis ein nochmals
beschleunigtes Umsatzwachstum im nächsten Jahr. Durch die erfolgreiche
Umsetzung des Effizienzprogramms dürften sich die steigenden Umsätze u.E.
überproportional im Ergebnis widerspiegeln, sodass das Erreichen einer
zweistelligen EBIT-Marge nächstes Jahr realistisch scheint.

Fazit: Die erfreulichen Q3-Zahlen und die Anhebung der Guidance untermauern
unsere positive Sicht auf den Investment Case, der von einem anhaltend
guten Newsflow in den kommenden Quartalen weiter profitieren dürfte. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung und erhöhen das Kursziel infolge der
angepassten Schätzungen sowie einer Fortschreibung des DCF-Modells auf
10,50 Euro (zuvor: 9,50 Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23063.pdf

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Quelle: dpa-AFX