Original-Research: MagForce AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: MagForce AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MagForce AG

Unternehmen: MagForce AG
ISIN: DE000A0HGQF5

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Erstmals nennenswerte Behandlungserlöse erzielt, Roll-Out in Europa und
Deutschland soll fortgesetzt werden; Zulassung zur Prostatabehandlung in
2021 erwartet

In den ersten sechs Monaten 2020 hat die MagForce AG erstmals eine
nennenswerte Anzahl an Glioblastom-Patienten behandelt. Mit der Behandlung
von 11 Patienten in Deutschland sowie 6 Patienten in Polen hat die
Gesellschaft Behandlungserlöse in Höhe von 0,38 Mio. EUR (VJ: 0,03 Mio.
EUR) erreicht. Zwar ist das Erlösniveau damit weiterhin niedrig, was mit
einem EBIT in Höhe von -3,42 Mio. EUR (VJ: -3,61 Mio. EUR) ein unverändert
negatives Ergebnisniveau bedeutet. Das erste Halbjahr 2020 könnte jedoch
den Anfang einer hohen Wachstumsdynamik bei der Anzahl der Behandlungen
markieren. Die Basis dafür wurde durch die in den vergangenen
Berichtsperioden umgesetzte Expansionsstrategie gelegt. Im April 2019 wurde
das erste NanoActivator-Gerät in Polen installiert, einer Region aus der
die MagForce AG überdurchschnittlich viele Anfragen erhalten hatte. Auch in
Deutschland wurde in Zwickau, an der Paracelsus-Klinik ein weiteres
Behandlungsgerät installiert. Ab November 2020 soll mit der Hufeland-Klinik
in Mühlhausen der dritte Standort in Deutschland hinzukommen.

Parallel zum Technologie-Roll-Out in Polen und Deutschland hat die MagForce
AG die klinische Studie für die Zulassung zur Behandlung von Prostata-Krebs
in den USA erfolgreich fortgesetzt. Nachdem im August 2019 die Rekrutierung
der Patienten für die erste Studien-Stufe erfolgreich abgeschlossen wurde,
hat die MagForce AG im April 2020 von der FDA die Genehmigung für die
zweite Stufe erhalten. In der ersten Stufe hatte man nur minimale
behandlungsbedingte Nebenwirkungen beobachtet. Aktuell wird die
mehrstufige, einarmige Studie aufgrund von Covid-19 nur an einem MagForce-
eigenen Behandlungszetrum in den USA durchgeführt. Da die MagForce AG ein
gestrafftes Verfahren etabliert hat, im Rahmen dessen die Behandlung eines
Patienten innerhalb eines Tages abgeschlossen werden kann, ist von einer
beschleunigten Studiendauer auszugehen. Die Behandlungen der nächsten und
letzten Stufe sollen dann in drei MagForce-eigenen Behandlungszentren
stattfinden. Wir rechnen mit der Zulassung in der zweiten Jahreshälfte 2021
und mit ersten nennenswerten Umsatzerlösen ab dem Geschäftsjahr 2022.

Im Rahmen der Vereinbarung mit der Europäischen Investitionsbank (EIB)
sowie des vereinbarten Wandelanleiheprogramms mit Yorkville kann die
MagForce AG Kapital in umfangreichem Volumen aufnehmen. Von dem
vereinbarten EIB-Volumen in Höhe von 35 Mio. EUR sind zum Bilanzstichtag 13
Mio. EUR in Anspruch genommen. Zum 30.06.2020 waren im Rahmen der
Yorkville-Vereinbarung, die ein Gesamtvolumen von insgesamt 15 Mio. EUR
umfasst, Wandelanleihen in Höhe von 2,5 Mio. EUR ausgegeben.

Wir rechnen mit einer Fortsetzung der Wachstumsdynamik bei der
kommerziellen Glioblastom-Behandlung sowie ab 2022 mit einem starken
Erlösanstieg aus der Behandlung von Prostatakrebs-Patienten. In 2022
erwarten wir den EBITDA-Break-Even und ab dem Geschäftsjahr 2023 sollte
auch auf Ebene des Nachsteuerergebnisses die Gewinnschwelle überschritten
werden.

Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben wir einen fairen Wert je Aktie in
Höhe von 11,00 EUR (bisher: 13,50 EUR) ermittelt. Die Kurszielreduktion ist
einerseits eine Folge der zeitlichen Verschiebung von Umsatzerlösen in
beiden Indikationsbereichen. Auf der anderen Seite haben wir bei den
mittel- bis langfristigen Umsatzerwartungen einen etwas konservativeren
Ansatz gewählt und unterstellen hier eine niedrigere Wachstumsdynamik. Wir
vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21827.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstelltung der Studie: 12.11.2020 (08:35 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 12.11.2020 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX