Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.11.2023
Kursziel: 87,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

Solide Umsatz- und Auftragsentwicklung in Q3

Die Knaus Tabbert AG hat heute die Zahlen für das dritte Quartal vorgelegt,
nachdem das Unternehmen im September bereits die Prognose für das
Gesamtjahr angehoben hatte. In dem Earnings Call auf der CONNECT Plattform
wurde folglich sowohl der Ausblick für 2023 als auch die
Mittelfristguidance bestätigt. Obwohl das EBITDA in Q3 aufgrund höherer
Marketingaufwendungen etwas hinter unserer Erwartung zurückblieb, sehen wir
unsere Prognosen für das Gesamtjahr aufgrund des soliden Auftragsbestandes
sowie der saisonal besseren Auslastung in Q4 als gut erreichbar an.

[Tabelle]

Der Umsatz stieg im dritten Quartal mit einem Plus von 29,5% yoy erneut
deutlich an, was ausschließlich auf die starke Auslieferung von
motorisierten Fahrzeugen zurückzuführen ist (Q3/23: 4.147 Einheiten; +52,9%
yoy). Insgesamt stieg der Fahrzeugoutput in Q3 um 1,5%, was impliziert,
dass der Absatz von Caravans erwartungsgemäß in Q3 zu Gunsten der
motorisierten Fahrzeuge zurückging (-32,4%). Diese Entwicklung sollte sich
in Q4 fortsetzen, sodass im laufenden Quartal gegenüber dem sehr starken
Vorjahr sowohl ein Rückgang der verkauften Einheiten als auch des Umsatzes
zu erwarten sind. Der Auftragsbestand lag mit 24.546 Einheiten zum 30.09.
nur leicht unterhalb des Vorquartals (25.183), was auf eine weiterhin
stabile Nachfragesituation hinweist, die das Management im Call nochmals
unterstrichen hat. Zudem zeigen auch die Zulassungszahlen von
Gebrauchtfahrzeugen keine spürbaren Veränderungen gegenüber den Vorjahren,
was diese Einschätzung u.E. stützt.

Das EBITDA lag in Q3 mit 18,2 Mio. Euro leicht unter unserer Erwartung, was
ursächlich auf die saisonal bedingt höheren Marketingkosten zurückzuführen
ist, die auch aufgrund der kürzlich gestarteten TV-Kampagne für Weinsberg
und Knaus Tabbert etwas über unserer Prognose lagen. Bedeutender ist für
uns die Rohertragsmarge, die sich in Q3 aufgrund einer vorteilhaften
Entwicklung der Inputpreise mit 28,3% solide zeigte (MONe: 28,0%) und uns
Konfidenz gibt, dass der Rückstand zu unserer Jahresprognose in Q4
aufgeholt werden kann. Entsprechend lassen wir unsere Prognosen
unverändert.

Fazit: Die Ergebnisentwicklung in 9M liegt mit einem EBITDA von 88,6 Mio.
Euro bereits deutlich über dem Gesamtjahr 2022, was die beindruckende
Erholung von KTA in 2023 unterstreicht. Der deutliche Kursrückgang in den
vergangenen Wochen impliziert mit einem EV/EBITDA 2024 von 4,5x u.E. eine
deutliche Verschlechterung der operativen Entwicklung, die wir auf Basis
der aktuellen Fundamentaldaten nicht nachvollziehen können. Wir bestätigen
daher das Rating mit einem unveränderten Kursziel von 87,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Quelle: dpa-AFX