Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HELMA Eigenheimbau AG

Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.03.2022
Kursziel: 86,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Starke Projektpipeline untermauert Visibilität des Mittelfristziels

HELMA hat gestern den Geschäftsbericht für 2021 vorgelegt, mit dem die
vorläufigen Zahlen sowie der Ausblick für 2022 vollumfänglich bestätigt
wurden. Des Weiteren erläutert das Unternehmen darin detailliert die
mittelfristige Wachstumsstrategie bis 2024, die auf einer sehr
vielversprechenden Projektpipeline im Bauträgergeschäft fußt. Darüber
hinaus liegen laut HELMA 'unternehmensseitig die Voraussetzungen dafür vor,
auch in den Folgejahren die Erträge dynamisch weiterzuentwickeln'.

Ausblick durch starken Auftragsbestand gestützt: Trotz der steigenden
Unsicherheiten im makroökonomischen Umfeld bekräftigte HELMA die Anfang
März kommunizierte Guidance für 2022, wonach mit Umsatzerlösen zwischen 360
und 380 Mio. Euro (Vj.: 331,5 Mio. Euro) und einem EBT von 30 bis 33 Mio.
Euro (Vj.: 27,3 Mio. Euro) neue Bestmarken erzielt werden sollen. Dabei
wird das Umsatzziel durch einen starken Auftragsbestand i.H.v. 360,2 Mio.
Euro (+49,7% yoy) per 31.12. untermauert. Das Risiko steigender
Rohstoffpreise sollte HELMA zudem durch Preisanpassungsklauseln abmildern
können, die an die Entwicklung des Baupreisindex gekoppelt sind. Vor diesem
Hintergrund fühlen auch wir uns mit unserer Prognose für das laufende Jahr
(MONe: Umsatz 367,7 Mio. Euro; EBT 31,2 Mio. Euro) weiterhin wohl. Die
Prognosewerte liegen jeweils in der unteren Hälfte der Guidance-Spanne,
sodass wir unter den gegenwärtig für HELMA nur indirekten Folgewirkungen
des Krieges in der Ukraine eine gute Erreichbarkeit sehen.

Vertriebspipeline lässt über 2022 hinaus hohe Wachstumsdynamiken erwarten:
Zum Start des Geschäftsjahres wiesen die beiden Bauträgertöchter HELMAs ein
Umsatzpotenzial aus gesicherten Grundstücken von 1.958,4 Mio. Euro auf, das
zu rund 74% auf die HELMA Wohnungsbau (1.439,6 Mio. Euro) und zu knapp 26%
auf die HELMA Ferienimmobilien (518,8 Mio. Euro) entfällt und innerhalb der
kommenden sechs Jahre realisiert werden dürfte. Aus dem
Baudienstleistungsgeschäft wird weiterhin ein jährlicher Umsatzbeitrag von
mindestens 125 Mio. Euro erwartet. Dies impliziert allein auf Basis der
aktuellen Pipeline im Durchschnitt Umsatzerlöse i.H.v. knapp 450 Mio. Euro
p.a. bis 2027. Der Vorstand erwartet daher nach wie vor ein auch
mittelfristig profitables Wachstum auf ein Umsatzniveau von deutlich über
400 Mio. Euro in 2024 bei einer EBT-Marge von über 10%. Wir hatten
insbesondere unsere Umsatzerwartungen für 2023 ff. zuletzt bereits
heraufgesetzt (vgl. Comment vom 02. März) und sehen auch hierfür aktuell
keinen Revisionsbedarf.

Bewertung und Dividende attraktiv: Spätestens in 2024 dürfte die
HELMA-Aktie im Falle eines EBT > 40 Mio. Euro (MONe: 41,1 Mio. Euro) und
einer üblichen Steuerquote (MONe: 31,0%) beim aktuellen Kursniveau ein
deutlich einstelliges KGV aufweisen (2024e: 8,5x). Dieses liegt schon heute
mit 11,2x leicht unterhalb des Durchschnitts der letzten Jahre (3Y: 11,4x).
Obwohl der Dividendenvorschlag mit 1,72 Euro etwas geringer ausfällt als
von uns antizipiert (MONe: 1,78 Euro), kann HELMA zudem aktuell mit einer
Dividendenrendite von fast 3% punkten, zumal die Ausschüttungen noch
überproportional steigen dürften.

Fazit: Wir erachten den Investment Case HELMAs unverändert als visible und
vor allem profitable Wachstumsstory. Diese wird u.E. erst beim Kursziel von
86,00 Euro ausreichend eskomptiert, sodass wir angesichts eines Upsides von
43% die Kaufempfehlung bestätigen.



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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX