Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HELMA Eigenheimbau AG

Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.03.2022
Kursziel: 86,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Ausblick für 2022 verspricht weiterhin hohe Wachstumsdynamik

HELMA hat heute vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2021 vorgelegt. Die
unterjährig erhöhte Guidance wurde vollumfänglich erreicht. Zudem deutet
der Ausblick auf eine weiter hohe Wachstumsdynamik hin, womit wir den Case
als vollends intakt erachten.

Wohnungsbau und Ferienimmobilien treiben Umsatz: Beim Konzernumsatz
verzeichnete HELMA mit einem Plus von 21,0% auf 331,5 Mio. Euro die
erwartet starke Entwicklung (MONe: 329,9 Mio. Euro), womit der Konzern auch
die im November nach oben angepasste Prognose (mind. 5% über der Bandbreite
von 300-310 Mio. Euro) erfüllt hat. Getrieben wurden die Erlöse vom Segment
Wohnungsbau (+15,4% yoy auf 118,6 Mio. Euro) sowie insbesondere dem Segment
Ferienimmobilien (+85,0% yoy auf 99,9 Mio. Euro), während der Eigenheimbau
leicht unter Vorjahr lag (-3,8% yoy auf 111,4 Mio. Euro). Letzteres führen
wir neben Corona-bedingten Bremsspuren jedoch auch auf eine bewusst in Kauf
genommene Kannibalisierung durch das margenstärkere Bauträgergeschäft im
Wohnungsbau zurück.

Ergebnis überproportional gesteigert: Die bereinigte Rohertrags- wie auch
die EBIT-Marge steigerte HELMA um jeweils 60 BP yoy. Die Profitabilität auf
EBT-Level lag aufgrund eines leicht schwächeren Finanzergebnisses mit 27,3
Mio. Euro (+21,5% yoy) auf Vorjahresniveau (Marge 8,2%). Wenngleich sich
unsere Schätzung damit als etwas zu optimistisch erwies (MONe: 28,0 Mio.
Euro), wurde die Zielsetzung (>27,0 Mio. Euro) wiederum mit einem
Rekordwert erfüllt. Auch die Cash-Earnings verbesserten sich
dementsprechend deutlich auf 24,5 Mio. Euro (+20,3% yoy).

Vorzieheffekte wirken nach, Mittelfristziele in Reichweite: Der
Auftragseingang i.H.v. 446,6 Mio. Euro (+42,9% yoy) profitierte
insbesondere in Q4 vom Wegfall der Neubauförderung für das Effizienzhaus 55
zu Ende Januar, wobei HELMA den Vorzieheffekt auf bis zu 10% des
Gesamtauftragseingangs schätzt. Die erhaltenen Aufträge münden in einem
Bestand von 360,2 Mio. Euro (per 31.12.) und sollen schwerpunktmäßig in
2022 und 2023 realisiert werden. Für das laufende Geschäftsjahr erwartet
das Unternehmen daher Umsatzerlöse zwischen 360 und 380 Mio. Euro, sodass
sich unsere bisherige Prognose (344,4 Mio. Euro) als zu konservativ
erweisen dürfte. Das avisierte Vorsteuerergebnis zwischen 30 und 33 Mio.
Euro deutet darüber hinaus auf eine weitere Margensteigerung in 2022 hin
(MONe EBT: 31,2 Mio. Euro bzw. EBT-Marge: 8,5%). Vor dem Hintergrund eines
geschätzten Umsatzpotenzials der Bauträgertöchter von rund 2,0 Mrd. Euro
(Realisierung im Zeitraum von ca. 6 Jahren) bekräftigte HELMA zudem erneut
das Mittelfristziel: bis spätestens 2024 sollen ein Umsatz von deutlich
über 400 Mio. Euro sowie eine EBT-Marge von über 10% erzielt werden. Mit
Blick auf die in 2022 voraussichtlich erneut hohe Wachstumsdynamik erachten
wir insbesondere das Umsatzziel als sehr visibel. Im Zuge eines
Analystenwechsels haben wir unsere Mittelfristprognosen daher leicht
angehoben.

Fazit: HELMA hat abermals überzeugende Zahlen vorgelegt und befindet sich
u.E. auf Kurs, die gesteckten Ziele zu erreichen. Wir halten die Aktie mit
einem KGV 2022e von 10,9x angesichts der u.E. robusten Wachstumstreiber
sowie der hohen Unternehmensqualität für deutlich zu günstig. Nach
Anpassung der Prognosen und Fortschreibung des DCF-Modells bestätigen wir
die Kaufempfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 86,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX