Original-Research: GK Software (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: GK Software - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software

Unternehmen: GK Software
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.08.2022
Kursziel: 200,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Herausragende Cash Conversion zeigt Ergebnisqualität - Abschlag zu anderen
deutschen Softwareherstellern ist ungerechtfertigt

GK hat gestern den H1-Bericht 2022 vorgelegt. Zudem veranstaltete das
Unternehmen einen Earnings Call und referierte zuletzt auf dem Hamburger
Investorentag. Im Zuge der Präsentationen wurde vor allem die anhaltend
gute Vertriebspipeline hervorgehoben.

[Tabelle]

Großer Lizenzdeal im Vorjahr dämpft sequenzielle Ergebnisdynamik: Die
Erlöse stiegen im zweiten Quartal um 4,1% yoy auf 35,3 Mio. Euro. Der
operative EBIT-Rückgang von 42,0% yoy in Q2 ist indes kein Zeichen
operativer Schwäche, sondern darauf zurückzuführen, dass GK im Vorjahr ein
großes Lizenzprojekt in Südafrika gewann (MONe: 3,5 Mio. Euro Lizenzerlös).
Durch den noch größeren LIDL-On-Premises-Deal in Q1 (EBIT: +154,3% yoy)
steht im gesamten Halbjahr dennoch eine um 1,3 PP yoy erhöhte Marge von
15,3% zu Buche.

Niedrige Kapitalintensität führt zu starker Cashflow Conversion: Auf
Halbjahressicht wird das Periodenergebnis (8,8 Mio.) vom betrieblichen
Cashflow (18,6 Mio.) und Free Cashflow (18,0 Mio.) deutlich übertroffen. So
ergaben sich positive Working-Capital-Effekte und die Abschreibungen lagen
aufgrund der abgeschlossenen Investitionsphase über den CAPEX. Der
operative FCF liegt aufgrund des aufgegebenen Bereichs IT-Field-Services
(Effekt: -0,3 Mio. Euro) sogar leicht höher. Zudem sind die operativen KPIs
für H1/21 um den Buchgewinn (2,75 Mio.) und Kapitalzufluss (3,84 Mio.) des
AWEK-Verkaufs im Mai 2021 zu bereinigen.

FY-Guidance abermals bekräftigt: Die im April vorgelegte Prognose für das
laufende Geschäftsjahr wurde bestätigt. So stellt GK Software nach wie vor
einen "ähnlichen Anstieg der Umsatzerlöse wie in 2021" (+11,3% yoy; MONe:
12,0% yoy) und eine "weitere leichte Verbesserung der operativen
EBIT-Marge" (2021: 10,6%; MONe: 13,3% yoy) in Aussicht.

Geringeres Multiple bei höherer Profitabilität als die Peergroup: Auch mit
Blick auf unsere Peergroup von 13 Anwendungssoftwareherstellern aus der
DACH-Region sehen wir nach wie vor attraktives Upside-Potenzial (EV/EBIT
2023e: 9,8x vs. Peers: 17,9x). Insbesondere in Verbindung mit der höheren
Profitabilität (EBIT-Marge 2023e: 15,4% vs. Peers: 11,3%) beurteilen wir
das derzeitige Bewertungsniveau als eine gute Kaufgelegenheit.

Fazit: Die quartalsspezifische Volatilität im Zahlenwerk ist durch die
laufende SaaSTransformation bedingt. Wir sind von den attraktiven
Wachstumsperspektiven GKs nach wie vor überzeugt und bestätigen die
Kaufempfehlung und unser Kursziel von 200,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25247.pdf

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Quelle: dpa-AFX