Original-Research: GK Software SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: GK Software SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.11.2020
Kursziel: 93,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Erfolg im Cloud-Geschäft hält an: Integration in die SAP Industry Cloud und
Gewinnung zweier Großkunden im reinen SaaS-Modell

Die SAP SE hat die cloud4retail-Lösungen von GK Software jüngst in ihre
Industry Cloud integriert. In Zusammenarbeit mit verschiedenen Partnern
offeriert SAP auf der Innovationsplattform, die im Juni 2020 vorgestellt
wurde, spezifische Cloud-Lösungen zunächst für die Branchen Automotive,
Energy Utilities, Consumer Products und Engineering, Construction and
Operations. Die Integration des GK-Portfolios komplettiert nun das Angebot
für den Handel und unterstreicht u.E. die erfolgreiche Cloud-Strategie GKs.

Bereits seit mehr als zehn Jahren werden GKs Softwareprodukte als SAP
Solution Extensions weltweit an Einzelhändler vertrieben. Nun wird das
gesamte Portfolio auch direkt in der SAP Industry Cloud angeboten, wobei
einzelne Anwendungen, wie SAP Dynamic Pricing by GK ausschließlich als
SaaS-Angebot verfügbar sind. Die sich vertiefende Partnerschaft im
Cloud-Bereich dürfte den Anteil von SAP an den Umsatzerlösen GKs, der u.E.
im Jahr 2018 bei 17% und 2019 bei rund 12% lag, etwas erhöhen. Insbesondere
kleinere Händler, z.B. aus der Fashion-Branche, können über die SAP-Cloud
noch gezielter angesprochen werden, da GK selbst v.a. große Einzelhändler
adressiert. Der Effekt eines steigendes SAP-Umsatzanteils könnte durch ein
höheres US-Exposure wiederum (über-)kompensiert werden, da GK in diesem
Markt vermehrt auf den Eigenvertrieb setzt. Insgesamt stärkt dieser Schritt
das langfristige Umsatz- und Ergebnispotenzial von GK und leistet einen
wichtigen Beitrag hinsichtlich der Schaffung attraktiver Erlöse
wiederkehrenden Charakters, welche die Visibilität und Stabilität des
Geschäftsmodells nachhaltig erhöhen sollten.

Derzeit erzielt GK Software u.E. rund 5 bis 8% der Umsatzerlöse über die
Cloud. Durch die Integration des GK-Portfolios in die SAP Industry Cloud
sowie die zuletzt erfolgte Zertifizierung der Fiskal Cloud dürfte dieser
Anteil in den nächsten Jahren sukzessive ansteigen. Zwar lässt sich das
mittelfristige Cloud-Wachstum noch nicht quantifizieren, jedoch sollte es
u.E. in den nächsten Quartalen stärker an Dynamik gewinnen.

Am Dienstag vermeldete GK erstmals Vertragsabschlüsse im reinen
Software-as-a-Service-Modell. Dabei unterzeichneten zwei Großkunden
langfristige Verträge (MONe: > 5 Jahre). Neben einem europaweit tätigen
Baumarkt als Neukunde entschied sich ein langjähriger Bestandskunde aus dem
Facheinzelhandel für den Wechsel von einer On-Premise-Lösung auf OmniPOS
aus der Cloud. Der Rollout des bedeutenden Neugeschäfts umfasst mehr als
2.000 Installationen.

GK Software wird die Kundenplattformen dabei in der Microsoft Azure Cloud
hosten und ihren Betrieb verantworten. Kundenseitig beauftragte Remote
Installationen, Anpassungen sowie Weiterentwicklungen der
cloud4retail-Lösungen können daher eigenständig durchgeführt werden. Die
Abbildung unternehmensspezifischer Besonderheiten lässt sich laut
Unternehmen in der Cloud somit genauso einfach umsetzen wie in einem
On-Premise gehosteten System.

Aufgrund der nach hinten verlagerten Erlöse geht ein steigendes
Cloud-Exposure zwar kurzfristig zulasten der Profitabilität, was sich z.B.
an der von SAP gemeldeten Anpassung der Mittelfristziele zeigt (siehe
Ad-hoc vom 25.10.), dürfte im Falle einer effizienten Umstellung den
gesamten Customer-Lifetime-Value jedoch erhöhen. Das Geschäftsmodell von GK
Software baut ohnehin auf langjährigen Kundenbeziehungen auf, so dass die
Verlagerung zur Cloud dem Unternehmen u.E. zugute kommt. Wir haben
steigende Cloud- Umsätze bereits in unseren Prognosen berücksichtigt und
lassen diese zunächst unverändert, da sich ein zusätzlicher Umsatz- und
Ergebnisbeitrag aus der engeren Kooperation mit SAP sowie den
abgeschlossenen Verträgen derzeit nicht genauer bestimmen lässt. Negative
Rückschlüsse aus der Cloud-Offensive SAPs und der damit einhergehenden
Korrektur der Mittelfristziele lassen sich u.E. allerdings nicht ziehen.

Fazit: Die Integration des GK-Produktportfolios in die SAP Industry Cloud
und die neuesten Vertriebserfolge untermauern unsere positive Sicht auf den
Investment Case. Die Equity Story ist für uns unverändert attraktiv, sodass
wir unser Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 93,00 Euro bestätigen.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21800.pdf

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Quelle: dpa-AFX