Original-Research: GK Software SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: GK Software SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.08.2021
Kursziel: 200,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Vorläufige Q2-Zahlen: Umsatz wie erwartet, operatives Ergebnis durch
Lizenzverkauf deutlich über unseren Prognosen

GK Software hat jüngst vorläufige Q2-Zahlen veröffentlicht, die
umsatzseitig in Schlagdistanz zu unserer Erwartung liegen, auf
Ergebnisebene jedoch positiv überraschen.

[Tabelle]

Anhaltend hohe Dynamik in der Topline: Die Erlöse stiegen im zweiten
Quartal um 24,9% yoy auf 33,9 Mio. Euro (MONe: 34,5 Mio. Euro).
Ausschlaggebend hierfür waren insbesondere der erstmalige Umsatzbeitrag der
Deutschen Fiskal (MONe: 2,4 Mio. Euro) sowie die anhaltende Gewinnung von
CLOUD4RETAIL-Kunden. Besonders erfreulich war der Lizenzverkauf an einen
internationalen Einzelhändler (MONe: 2,0 Mio. Euro Lizenzerlös).

Deutlich überproportionaler Ergebnisanstieg: Das um den Einmalertrag aus
dem AWEK-Teilverkauf (2,8 Mio. Euro; MONe: 3,0 Mio. Euro) adjustierte EBIT
von 5,8 Mio. Euro (Vj. 0,9 Mio. Euro; +554,1% yoy) verdeutlicht abermals
das Skalierungspotenzial GKs. Damit lag die EBIT-Marge im abgelaufenen
Quartal mit 17,2% bereits über der mittel- und langfristigen Zielmarke von
15%. Der erzielte Lizenzerlös erfordert in der nun anstehenden ein- bis
zweijährigen Implementierungsphase jedoch eine entsprechende Aufstockung
der Mitarbeiterzahl, weshalb sich die Profitabilität entsprechend
normalisieren sollte. Dennoch erhöhen wir unsere Erwartung für die
bereinigte EBIT-Marge 2021 von 12,7% auf 14,1%.

Gewinnung eines Mineralölkonzerns verdeutlicht weitere Wachstumschancen:
Obwohl die Tankstellenlösung GK Drive zunächst für Bestandskunden
konzipiert wurde, gab GK nun bekannt, mit einem europäischen
Tankstellenbetreiber eine Vereinbarung über Entwicklungsleistungen
geschlossen zu haben. Daran könnte sich u.E. bei erfolgreicher Durchführung
ein Lizenzprojekt anschließen. Auch die Gastronomielösung GK Hospitality
könnte mittel- und langfristig bei reinen Branchenplayern installiert
werden, wodurch sich das Absatzpotenzial erhöht und die Kundenbasis
sukzessive diversifiziert wird.

Prognosen bestätigt: GK bekräftigte sowohl die Mittelfristguidance für 2023
(Umsatz 160 bis 175 Mio. Euro; EBIT-Marge 15%) als auch die Prognose für
2021, die einen 'leichten Umsatzanstieg' avisiert. Insbesondere letztere
scheint uns angesichts eines Erlöswachstums von 14,6% yoy in H1 zu
konservativ (MONe FY21: +17,0% yoy auf 137,5 Mio. Euro).

Fazit: Die erfreulichen Q2-Zahlen untermauern unsere positive Sicht auf den
Investment Case. Nach Anpassung der Prognosen sowie Fortschreibung unseres
DCF-Modells bestätigen wir unsere Empfehlung 'Kaufen' mit einem
unveränderten Kursziel von 200,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22825.pdf

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Montega AG - Equity Research
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Quelle: dpa-AFX