Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.02.2021
Kursziel: 24,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Preview: Anhaltend durchwachsenes Marktumfeld dürfte sich auch in den
Q2-Zahlen niedergeschlagen haben

FORTEC wird am 11. Februar die Hauptversammlung abhalten. Wenngleich der
H1-Bericht erst für den 26. März angesetzt ist, gehen wir davon aus, dass
im Zuge der HV wieder eine Indikation zum Verlauf des abgeschlossenen
Halbjahres (endete zum 31.12.) gegeben wird, wobei weitere Corona-bedingte
Bremsspuren im operativen Geschäft zutage treten dürften.

Keine Belebung im Umsatz erwartet: Bereits in Q1 2020/2021 verzeichnete
FORTEC sowohl im Segment Datenvisualisierungen als auch dem Bereich
Stromversorgungen jeweils Umsatzeinbußen im mittleren einstelligen
Prozentbereich, was zu einem Rückgang im Konzernumsatz von 5,9% yoy führte.
Wenngleich der Auftragsbestand im selben Zeitraum um 6,3% zunahm, rechnen
wir für das per Ende Dezember abgeschlossene zweite Quartal noch nicht mit
einer Belebung der Erlösentwicklung. Hintergrund dessen sind u.E. die
Corona-bedingt nach wie vor vorherrschenden Einschränkungen im Vertrieb,
temporäre Engpässe in den Lieferketten (vor allem aus Asien) sowie ein in
einigen industriellen Absatzmärkten weiterhin zurückhaltendes
Bestellverhalten der Kunden. Konkret rechnen wir für Q2 mit Erlösen i.H.v.
18,0 Mio. Euro (-9,3% yoy; -11,1% qoq), womit das von einer höheren Zahl an
Urlaubs- und Feiertagen geprägte zweite Jahresviertel allerdings weitgehend
im üblichen Rahmen unter Q1 rangieren dürfte. Auf Halbjahressicht sollte
sich FORTEC damit weiterhin innerhalb der u.E. umsatzseitig sehr vorsichtig
gewählten Guidance (bis zu -15%) bewegen, wenngleich wir unsere
Gesamtjahresschätzung leicht anpassen.

Ergebnisziel wirkt zu ambitioniert: Neben dem fehlenden Operating Leverage
dürften sich die aktuell schwierigen Begleitumstände zudem u.a. in höheren
Fracht- und Logistikkosten niederschlagen. Wir rechnen daher mit einem
überproportionalen Rückgang im Q2-EBIT auf ca. 0,9 Mio. Euro (-13,2% yoy).
Obwohl die operative Marge auf Basis unserer Prognose mit 4,7% nur
geringfügig unter Vorjahr liegen sollte (-20 BP), geht die Guidance des
Vorstands für das Gesamtjahr angesichts diverser
Effizienzsteigerungsmaßnahmen bislang von einem nur unterproportionalen
Rückgang des EBITs aus (bis zu -10%). Aufgrund des damit nach H1 in Summe
erwarteten Rückstands (MONe EBIT H1: -23,8% yoy) erachten wir das Erreichen
der Ergebnis-Guidance als äußerst schwierig, zumal im Vorjahr ein
Sondertrag i.H.v. rund 1 Mio. Euro die Ertragslage in Q3 stützte. Wir haben
unsere Ertragsprognose daher um knapp 14% gesenkt. Der in 2021 vom
Branchenverband Bitkom für den deutschen IT-Markt erwartete Aufschwung von
4,2% yoy (IT-Hardware +8,6% yoy) dürfte vor allem von einer kräftigen
Erholung im zweiten Teil des Kalenderjahres getragen sein und FORTEC somit
zu Beginn des neuen Geschäftsjahres zugutekommen. Wir sehen daher zurzeit
keinen weiteren Revisionsbedarf für unsere Prognosen und sind vom
Investment Case, in einem strukturell wachsenden High-Tech-Markt über eine
sukzessive steigende eigene Wertschöpfung nachhaltige EBIT-Margen von >
8% zu erzielen, weiterhin überzeugt.

Fazit: Die langwierige Corona-Krise lässt die geltende Guidance zu
optimistisch erscheinen, allerdings schmälert dies die Attraktivität der
Equity Story u.E. nicht wesentlich. Wir halten das Rückschlagrisiko auch
angesichts der hohen Unternehmensqualität sowie der moderaten Bewertung für
gering und bestätigen vielmehr unser Rating und das Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22072.pdf

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Quelle: dpa-AFX