Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.12.2020
Kursziel: 24,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Q1-Zahlen mit wenig Esprit, aber angesichts der Krise solide

FORTEC hat am Freitag Zahlen für das erste Quartal 2020/2021
veröffentlicht, die wie Anfang des Monats nach Vorlage des verhaltenen
Gesamtjahresausblicks (Umsatz bis zu -15%; EBIT bis zu -10%) erwartet wenig
Esprit versprühen, bereinigt aber im Prognosekorridor liegen.

[Tabelle]

Rückläufiger Umsatz in beiden Segmenten: Der Konzernumsatz lag mit 20,2
Mio. Euro um 5,9% unter Vorjahr, was auf moderaten Rückgängen in beiden
Segmenten beruhte. Im Bereich Stromversorgungen sanken die Erlöse mit rund
-7,5% yoy auf 7,4 Mio. Euro etwas stärker. Das Segment
Datenvisualisierungen zeigte sich mit einem Umsatzrückgang von ca. -5,9%
yoy auf 12,8 Mio. Euro hingegen etwas krisenfester. Beim konzernweiten
Auftragsbestand verzeichnete FORTEC - trotz der fortwährenden
Corona-Pandemie - zudem per Ende September mit 46,9 Mio. Euro eine leichte
Steigerung von 6,3% yoy, was u.E. grundsätzlich für die Robustheit des
Geschäftsmodells spricht.

Ergebnis etwa auf bereinigter Vorjahresbasis: Ergebnisseitig resultierten
die im Rahmen des Corona-Krisenmanagements eingeleiteten
Kostensenkungsmaßnahmen aggregiert in weitgehend unveränderten
Aufwandsquoten. Während die Materialeinsatzquote marginal höher ausfiel
(71,0%; +20 BP yoy), konnten sowohl die Personalkosten (16,4%; -50 BP yoy)
als auch die sonstigen betrieblichen Aufwendungen (7,7%; -20 BP yoy)
überproportional gesenkt werden. Dass das EBIT bei unveränderten
Abschreibungen (0,4 Mio. Euro) mit 1,4 Mio. Euro dennoch knapp 30% unter
dem Vorjahreswert lag, beruht in erster Linie auf dem in Q1/19 erzielten
Sonderertrag aus einem Immobilienverkauf der Tochter EMTRON. Dieser hatte
die sonstigen betrieblichen Erträge im Vorjahr mit rund 0,5 Mio. Euro
begünstigt. Auf bereinigter Basis ist die operative Marge mit 6,9%
annähernd stabil geblieben.

Corona-Krise verzögert Erreichen des Etappenziels: Die trotz einer
Darlehenstilgung sowie deutlich geringerer Lieferantenverbindlichkeiten auf
9,1 Mio. Euro leicht erhöhten Liquiden Mittel untermauern gepaart mit einer
weiter hohen EK-Quote (69,4%) FORTECs insgesamt solide Aufstellung. Im
Rahmen unseres Round Tables im November zeigte sich der Vorstand daher auch
gewillt, das Geschäft mittels M&A-Maßnahmen gezielt zu verstärken, etwa
durch Gewinnung wiederkehrender Erlöse im Software-Bereich. Organisch soll
die ursprünglich für 2021 formulierte Zielsetzung (Umsatz ca. 100 Mio.
Euro) nun zwei Jahre später erreicht werden, was auf Basis unserer Planung
aber entsprechende Zukäufe voraussetzt.

Fazit: Mit Blick auf die Umsatz- und Ergebnisentwicklung bewegt sich FORTEC
nach Q1 im erwarteten Rahmen, insbesondere unter Berücksichtigung des
positiven Sondereffekts im Vorjahr. Daher sind wir unverändert vom
Investment Case und der Unternehmensqualität überzeugt und bestätigen unser
Rating 'Kaufen' sowie das Kursziel von 24,00 Euro.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX