Original-Research: EQS Group AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: EQS Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 31,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Haugg

Weiterhin starkes Umsatzwachstum im dritten Quartal 2020; (Anorganisches)
Wachstum wird vorangetrieben

Die EQS Group AG konnte in den ersten 9 Monaten 2020 ein Umsatzwachstum in
Höhe von 3,9 % auf 27,62 Mio. EUR (VJ: 26,58 Mio. EUR) erzielen. Bereinigt
um den Verkauf und der anschließenden Entkonsolidierung der ARIVA.DE AG
(30.06.2019) wurde der Gesamtumsatz sogar um 19,6 % gesteigert, wobei das
Segment Compliance mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 12,0 % und das
Segment Investor Relations mit 29,0 % zum Gesamtumsatzwachstum beigetragen
haben. Durch die weitestgehend abgeschlossenen Entwicklungen des IR Cockpit
und den damit verbundenen Subskriptionserlösen, konnten die wiederkehrenden
Umsatzerlöse auf 84% (Q3 2019: 81%) erhöht werden. Die EQS Group stellt mit
der Fertigstellung der weiteren Module einen Anstieg der wiederkehrenden
Erlöse in Aussicht.

Im Vergleich zum Umsatzanstieg erhöhte sich das EBITDA überproportional.
Bis Ende September 2020 wurde das EBITDA auf 4,30 Mio. EUR (VJ: 0,39 Mio.
EUR) mehr als verzehnfacht. Ausschlaggebend für diese überaus positive
Entwicklung ist das Einsetzten der Skalierungseffekte im Zuge der
Implementierung des neuen Cockpits. So konnte bereits nach neun Monaten der
von der Gesellschaft prognostizierte Zielkorridor von 4,0 - 5,0 Mio. EUR
erreicht werden. Auch bereinigt um IFRS 16-Effekte lag das EBITDA bei 2,84
Mio. EUR (VJ: 0,72 Mio. EUR) deutlich über dem Vorjahreswert.

Bereits im Rahmen der Halbjahresberichterstattung 2020 hatte die EQS Group
AG die Umsatz- und EBITDA-Guidance angehoben. Im Zuge der 9-Monatszahlen
wurde diese nochmals bestätigt. Es wird weiterhin mit einem um den Wegfall
der ARIVA-Umsätze bereinigten Umsatzwachstum von 15 % bis 20 % gerechnet
(unbereinigt: 3,7 % bis 8,2 %). Analog dazu wird mit einem EBITDA von 4,00
bis 5,00 Mio. EUR gerechnet.

Wir liegen mit unserer Prognose am oberen Ende der Guidance und erwarten
Umsatzerlöse von 37,85 Mio. EUR für das laufende Geschäftsjahr 2020. Für
die folgenden Jahre erwarten wir Umsatzerlöse von 44,05 Mio. EUR (bisher:
42,39 Mio. EUR) im Jahr 2021 bzw. 52,01 Mio. EUR (bisher: 47,90 Mio. EUR)
in Jahr 2022. Der Hintergrund für unsere Prognoseanhebung ist einerseits
die erfolgreich abgeschlossene Entwicklung des neuen IR Cockpits und
andererseits trägt das anorganische Wachstum der EQS Group zum
Umsatzwachstum bei. Am 30. November wurde die erfolgreiche Akquisition der
Got Ethics S/A vermeldet, die mit Beginn des neuen Jahres vollkonsolidiert
wird. In den vergangenen vier Jahren verzeichnete die Gesellschaft ein
Kundenwachstum von mindestens 30,0 % p.a. und erzielt gegenwärtig jährlich
wiederkehrende Umsatzerlöse (ARR) von ca. 2,00 Mio. EUR.

Die EBITDA-Guidance liegt bei 4,00 bis 5,00 Mio. EUR, was angesichts des
nach neun Monaten 2020 bereits erreichten EBITDA in Höhe von 4,30 EUR sehr
konservativ erscheint. Nach der Finalisierung des neuen IR Cockpit wird der
Fokus der EQS Group zunächst nicht auf der sofortigen Ergebnissteigerung,
sondern auf der Gewinnung von Marktanteilen liegen. Dies zeigt sich in der
strategischen Akquisition der Got Ethics S/A. Daher wird in den nächsten 12
bis 18 Monaten verstärkt in den Vertrieb investiert. Kurz- bis
mittelfristig wird sich diese Investition zwar negativ auf die EBITDA-
Margen auswirken. Zwar rechnen wir, dass die EQS Group im laufenden
Geschäftsjahr mit einem EBITDA in Höhe von 5,27 Mio. EUR die Guidance
übertreffen wird, für die kommenden Geschäftsjahre sollte es aufgrund der
verstärkten Vertriebsaktivitäten nicht zu den bisher von uns erwarteten
Margensprüngen kommen. Daher haben wir die konkreten EBITDA-Schätzungen für
2021 auf 6,83 Mio. EUR (bisherige Schätzung: 8,70 Mio. EUR) und für 2022
auf 9,02 Mio. EUR (bisherige Schätzung: 11,30 Mio. EUR) deutlich reduziert.
Unsere EBITDA-Schätzungen ab dem kommenden Geschäftsjahr berücksichtigen
zudem die neu erworbene Got Ethics, für die wir eine Rentabilität auf dem
Niveau der EQS Group unterstellen.

Mittel- bis langfristig sollten sich die verstärkten Vertriebsaktivitäten
in einem hohen Umsatzwachstum niederschlagen. Insbesondere vor dem
Hintergrund der hohen Skalierung der besonders wachstumsstarken Umsätzen im
Compliance-Bereich sollte die Gesellschaft in der Lage sein, die
Rentabilität deutlich zu steigern. Dies zeigt sich auch in der Guidance,
welche eine 30%ige EBITDA-Marge im Jahr 2025 in Aussicht stellt.

Durch die erfolgreiche Umstellung des EQS Cockpits auf eine SaaS-Lösung und
der sehr guten Produkte für den Investor Relations- und Compliance-Markt
sollten nach dem erfolgreichen Roll-Out deutliche Gewinnsteigerungen
erzielt werden. Im Zuge unserer Prognoseanpassung haben wir unser Kursziel
auf 31,70 EUR (bisher: 25,00) erhöht und vergeben weiterhin das Rating
Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21903.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 02.12.2020 (9:22 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 02.12.2020 (10:30 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2021

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX