Original-Research: EQS Group AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: EQS Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 43,95 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Haugg; Cosmin Filker

Umsetzung der EU-Whistleblower-Richtline verzögert sich weiterhin in vielen
Mitgliedstaaten. Compliance-Umsatz wächst um +60% im ersten Halbjahr 2022.

Im Zuge der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2022 hat der Vorstand der
EQS Group die Prognose für das Geschäftsjahr 2022 bestätigt. Jedoch
erwartet der Vorstand durch die zeitliche Verschiebung der Umsetzung der
EU-Hinweisgeberrichtlinie in jeweiliges nationales Gesetz ein
Umsatzwachstum am unteren Ende der prognostizierten Spanne. Die EQS Group
rechnet mit einem Umsatzanstieg von 30 % bis 40 % und damit mit
Umsatzerlösen zwischen 65 Mio. EUR bis 70 Mio. EUR sowie einem EBITDA
zwischen 6 Mio. EUR bis 10 Mio. EUR. Das Mittelfristziel, welches bis zum
Geschäftsjahr 2025 das Erreichen der Umsatzmarke von 130 Mio. EUR in
Aussicht stellt, wurde unabhängig von der Verzögerung der EU-
Hinweisgeberrichtlinie bestätigt.

Durch die Einführung der EU-Whistleblower-Richtlinie im Dezember 2021 und
der ausgebauten Marktdurchdringung plant die EQS Group 2.500 bis 3.500
Neukunden im Jahr 2022 zu gewinnen. Jedoch wird hier ebenfalls erwartet nur
das untere Ende der Spanne zu erreichen. Durch das organische und
anorganische Wachstum erhöhte sich die Zahl der Neukunden bis Ende Juli
bereits auf 456 SaaS-Kunden. Unseres Erachtens dürfte sich das
Kundenwachstum im zweiten Halbjahr nochmals deutlich beschleunigen und die
EQS in die Lage versetzen, die anvisierte Kundenwachstumspanne im Jahr 2022
zu erreichen.

Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unsere Prognose für das laufende
Geschäftsjahr 2022. Wir erwarten weiterhin ein Umsatzwachstum in Höhe von
39,2% auf 69,91 Mio. EUR für das laufende Geschäftsjahr. Wir erwarten, dass
sich die Vertragsabschlüsse für das Hinweisgebersystem der EQS Group nach
dem in Kraft treten der jeweiligen nationalen Gesetze deutlich erhöhen
werden. Unseres Erachtens liegt hier nur eine Verschiebung der Umsatzerlöse
vor und wir rechnen weiter mit einem dynamischen Wachstum in den kommenden
Geschäftsjahren.

Das starke Umsatzwachstum und die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells
spiegelt sich auch in dem von der EQS Group prognostizierten
Ergebniskorridor wider. Der Vor-stand der EQS Group erwartet weiterhin das
EBITDA für das Jahr 2022 in einer Bandbreite zwischen 6 Mio. EUR bis 10
Mio. EUR. Damit zeigt sich, dass der EBITDA-Rückgang im Jahr 2021, bedingt
durch die erhöhten Ausgaben für Kundengewinnung und Marktdurchdringung, mit
Blick auf die Einführung der EU-Hinweisgeberrichtlinie Mitte Dezember 2021,
nur von kurzer Dauer war. Nichtsdestotrotz wird im Jahr 2022 weiterhin
verstärkt in die Kundengewinnung investiert, jedoch sollte durch die
erhöhte Kundenbasis und die gestiegenen Umsatzerlöse eine weitere
Margenverbesserung erzielt werden. Mittelfristig soll die EBITDA-Marge bis
zum Jahr 2025 überproportional ansteigen. In Verbindung mit den
kontinuierlich ansteigenden Umsatzerlösen und der hohen Skalierbarkeit der
Cockpit-Lösungen plant das EQS-Management mit einem überproportionalen
EBITDA-Margenanstieg auf mehr als 30 % im Jahr 2025.

Für das Jahr 2022 erwarten wir weiterhin ein EBITDA in Höhe von 7,73 Mio.
EUR, gefolgt von 19,82 Mio. EUR im Jahr 2023 und von 29,57 Mio. EUR im Jahr
2024. Durch die prognostizierten Umsatzsteigerungen und die hohe
Skalierbarkeit des Geschäftsmodells erwarten wir für die folgenden Jahre
damit eine deutliche Verbesserung der EBITDA-Marge auf 21,9% (GJ 2023e)
bzw. auf 26,9 % (GJ 2024e). Diese Annahme geht mit der
Unternehmenserwartung einher, die EBITDA-Marge bis 2025 auf über 30 % zu
steigern.

Somit sollten sich überproportionale Ergebnisverbesserungen, unabhängig von
der Ver-zögerung der Umsetzung der Hinweisgeberrichtlinie, in den kommenden
Jahren einstellen, welche sich auch deutlich positiv auf das Nettoergebnis
ab dem Geschäftsjahr 2023 niederschlagen sollten.

Insgesamt ist die EQS Group mit ihren SaaS-Lösungen im Bereich Compliance
und Investor Relations sehr gut aufgestellt und sollte durch die hohe
Skalierbarkeit und den hohen wiederkehrenden Umsatzerlösen in Zukunft
deutliche Gewinnsteigerungen erzielen. Auf Basis der vorgelegten
Halbjahreszahlen bestätigen wir unsere Prognosen. Jedoch haben wir in
unserem DCF-Modell einen höheren risikolosen Zinssatz in Höhe von 1,25%
(bisher: 0,40%) berücksichtigt, wodurch die gewichteten Kapitalkosten WACC
ebenfalls angestiegen sind und sich das Kursziel reduziert hat. Aus Basis
unseres angepassten DCF-Modells haben wir einen fairen Wert je Aktie in
Höhe von 43,95 EUR (bisher: 48,00 EUR) ermittelt und vergeben weiter das
Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25143.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 18.08.2022 (11:24 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 23.08.2022 (11:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX