Original-Research: EQS Group AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: EQS Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EQS Group AG

Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 125,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Guidance-Anhebung im starken zweiten Quartal 2020
Deutliche Margensteigerung bei weiterhin hohem Wachstum erwartet

Die EQS Group wächst weiterhin äußerst dynamisch und gewinnt trotz der
Corona-Krise an Wachstumsgeschwindigkeit. Zahlreiche Faktoren sind für
diese positive Entwicklung verantwortlich. So konnte nun die
Investitionsphase abgeschlossen werden und das Unternehmen fokussiert sich
noch mehr auf profitables Umsatzwachstum. Hiermit einhergehend wurde das
Cockpit 2.0 finalisiert und die Kundenkonvertierung auf das neue Produkt
schon weitreichend umgesetzt. Weiterhin profitiert die EQS Group vom
Wachstumsmarkt Compliance und den zahlreichen regulatorischen
Anforderungen, welche die Nachfrage nach den EQS-Produkten steigert.
Dadurch, dass sich nahezu alle EQS-Produkte auf einer Plattform befinden,
können zudem zahlreiche Cross-Selling-Potenziale zwischen den Produkten und
zwischen den Segmenten IR & Compliance gehoben werden. Darüber hinaus hat
sich die EQS Group als einziger paneuropäischer Marktanbieter gut
positioniert, um multinationale Unternehmen als Kunden zu gewinnen. Die
Coronakrise traf das Unternehmen bisher kaum. So wurde die Krise genutzt,
um vorsorglich Kostenstrukturen zu optimieren. Gleichzeitig werden
Onlinelösungen, wie z.B. Webcasts und Online-Hauptversammlungen, im Rahmen
der Corona-Krise verstärkt nachgefragt.

Durch diese gute Positionierung wurde ein Umsatzwachstum leicht über der
Guidance von 15-20% erzielt. Der Umsatz im ersten Halbjahr 2020 wuchs um
21,4% auf 18,45 Mio. EUR (VJ: 15,21 Mio. EUR) (exklusive der veräußerten
ARIVA.DE AG).

Diese Umsatzsteigerung sollte durch den hohen Anteil an wiederkehrenden
Umsatzerlösen auch zukünftig gut ausgebaut werden können. So konnte das
sehr hohe Niveau von wiederkehrenden Umsatzerlösen auf 79% gehalten werden
(Q2 2019: 78%). Durch den hohen Fokus auf Software-as-a-Service-Lösungen
gehen wir davon aus, dass auch zukünftig ein sehr hoher Anteil an
wiederkehrenden Erlösen im Unternehmen verbleiben sollte.

Aufgeteilt auf die Segmente stieg das Segment Compliance um 15,4% auf 9,42
Mio. EUR (VJ: 8,16 Mio. EUR) und das Segment IR um 28,6% auf 9,03 Mio. EUR (VJ:
7,02 Mio. EUR) an (jeweils bereinigt um ARIVA.DE). Die über den Erwartungen
liegende hohe Dynamik des IR-Segments resultiert aus einer höheren
Nachfrage nach Webcasts (vornehmlich aufgrund der Covid-19-Pandemie) sowie
aus der erfolgreichen Umstellung auf das neue IR Cockpit.

Insgesamt konnte somit sogar ein noch höheres Wachstum als erwartet erzielt
werden und am 04.08.2020 wurde die Guidance des Unternehmens erhöht (siehe
Umsatzprognose Seite 5).

Es wurden deutliche Ergebnisverbesserungen erzielt, was auf die
abgeschlossene Investitionsphase zurückzuführen ist. Zudem wurden im Rahmen
der Corona-Krise vorsorglich Kostenoptimierungen vorgenommen, was sich
ebenfalls ergebnissteigernd auswirkte. Der Fokus des Managements liegt zwar
weiterhin auf einem hohen Umsatzwachstum, durch die hohe Skalierbarkeit
sollte sich dies dennoch ergebnissteigernd auswirken.

Das EBITDA stieg auf 3,00 Mio. EUR (VJ: -0,11 EUR), was auch der
ausschlaggebende Faktor für die Guidance-Anhebung war. Bereinigt um
IFRS-16-Effekte lag das EBITDA bei 2,02 Mio. EUR (VJ: -0,76 Mio. EUR).

Bereinigt um ARIVA.DE reduzierten sich die operativen Aufwendungen um 2,5%
auf 16,70 Mio. EUR (VJ: 17,14 Mio. EUR), was auf das auslaufende
Investitionsprogramm zurückzuführen ist. Die bezogenen Leistungen sollten
sich eigentlich im Zuge dessen ebenfalls reduziert haben, jedoch wurde
durch die gestiegene Nachfrage nach Webcasts das Kostenniveau gehalten.
Durch geringere Marketing- und Vertriebsaufwendungen reduzierten sich die
sonstigen betrieblichen Kosten um 11,9% auf 3,02 Mio. EUR (VJ: 3,43 Mio. EUR).

Zudem wurde aus der Veräußerung der ARIVA.DE AG ein Earn-out-Ertrag in Höhe
von 0,25 Mio. EUR erzielt. Mit 1,00 Mio. EUR verbesserte sich das EBIT deutlich
gegenüber dem Vorjahreszeitraum (VJ: -1,71 Mio. EUR). Trotz erhöhter passiver
latenter Steuern in Höhe von -0,91 Mio. EUR (VJ: -0,36 Mio. EUR) konnte ein
positives Konzernergebnis in Höhe von 0,12 Mio. EUR erzielt werden (VJ: -2,13
Mio. EUR).

Somit kehrte die EQS Group AG klar in die Profitzone zurück und wir gehen
davon aus, dass es durch die Skalierungseffekte auch noch zu weiteren
Margenausweitungen kommen wird.

Die sehr gute operative Entwicklung im ersten Halbjahr 2020 veranlasste das
Unternehmen dazu, die Guidance anzuheben. Die bisherige Guidance lag bei
einem Umsatzwachstum von 10 bis 20% und wurde nun auf 15 bis 20% erhöht.
Analog dazu wurde die EBITDA wurde von bislang 3,50 bis 4,50 Mio. EUR auf
4,00 bis 5,00 Mio. EUR angehoben.

Unseres Erachtens ist die Guidance weiterhin konservativ, da bereits im
ersten Halbjahr 2020 der Umsatz um über 21% gewachsen ist und das EBITDA
bei 3,00 Mio. EUR lag. Wir gehen davon aus, dass hier die Guidance vor dem
Hintergrund der Corona-Pandemie und einer möglichen zweiten Welle sehr
konservativ ausgegeben wurde. Dementsprechend liegen wir mit unserer
Prognose am oberen Ende der Guidance und erwarten Umsatzerlöse in Höhe von
37,85 Mio. EUR für das laufende Geschäftsjahr 2020, bzw. 42,39 Mio. EUR für
2021 und 47,90 Mio. EUR für 2022. Die EQS Group profitiert weiterhin von der
Globalisierung, Regulierung, und Digitalisierung. So müssen gemäß der
EU-Whistleblower-Richtlinie alle Unternehmen mit mehr als 50 Mitarbeitern
ab dem Jahr 2021 über ein Hinweisgebersystem verfügen. Die gesamten
Anforderungen können vergleichsweise komfortabel über die EQS-Lösung
abgebildet werden. Einerseits sollte die EQS kurzfristig von dieser
Regulierung profitieren, anderseits erwarten wir auch langfristig steigende
Compliance-Anforderungen, von denen die EQS profitieren könnte.

Das Unternehmen profitiert von einem hohen Anteil an wiederkehren
Umsatzerlösen und kann somit nahezu jedes Jahr die Umsatzbasis weiter
steigern. Wir gehen davon aus, dass auch mittelfristig eine sehr hohe
Wachstumsgeschwindigkeit aufrecht erhalten bleiben kann. Da nun die
Investitionsphase größtenteils abgeschlossen ist, sollten die Produkte gut
im Markt platziert werden können. Die EQS Group konnte sich gut den
Compliance-Markt erschließen und dürfte auch weiterhin die
Cross-Selling-Potenziale zwischen den Produkten und Segmenten nutzen.

Als einziger paneuropäischer Anbieter dieser Produktpalette sollte die EQS
Group somit auch für multinationale Konzerne, insbesondere in Europa, als
attraktivster Pro-duktanbieter gelten.

Zudem konnte die Corona-Krise positiv genutzt werden, um Kosten nochmals zu
optimieren. Gleichzeitig wurden durch die Corona-Krise die Produkte
nochmals vermehrt nachgefragt, da im Zuge der Digitalisierungsmaßnahmen
vermehrt Webcasts und Online-Hauptversammlungen nachgefragt wurden.

Insgesamt gehen wir davon aus, dass das Unternehmen gut aufgestellt ist, um
auch mittelfristig dynamisch zu wachsen und sehen bereits im laufenden
Geschäftsjahr die erfolgreiche Positionierung der EQS Group.

Die EBITDA-Guidance liegt bei 4,00 bis 5,00 Mio. EUR und wir erwarten, dass
das obere Ende der Guidance erreicht wird. Unsere EBITDA-Prognose liegt bei
4,85 Mio. EUR für das laufende Geschäftsjahr 2020, bzw. bei 8,70 Mio. EUR für
2021 und 11,30 Mio. EUR im Jahr 2022.

Wir erwarten, dass das Unternehmen nach dem Auslaufen der Investitionsphase
nun steigende Ergebnisse erzielen wird. Zwar dürfte die Ausweitung der
Umsatzerlöse weiterhin im Vordergrund stehen, Skaleneffekte sollten jedoch
zu einer stetigen Verbesserung der Ergebnismargen führen.

Insgesamt ist die EQS Group sehr gut aufgestellt und sollte durch den hohen
Anteil an wiederkehrenden Umsatzerlösen und der hohen Skalierbarkeit des
Geschäftsmodells deutliche Gewinnsteigerungen erzielen. Auf der
Hauptversammlung am 17.07.2020 wurde zudem ein Aktiensplit von 1:5
beschlossen, welcher die Aktie möglicherweise noch handelbarer macht. Im
Zuge unserer Prognoseanhebung haben wir unser Kursziel auf 125,00 EUR
(bisher: 91,50) erhöht und vergeben das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21389.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 18.08.2020 (17:20 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 19.08.2020 (9:40 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2021

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX