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Original-Research: Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG

Unternehmen: Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG
ISIN: DE0008041005

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 04.10.2022
Kursziel: EUR1,90
Kursziel auf Sicht von: 12 months
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Orquera

First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche
Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG (ISIN: DE0008041005).
Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and decreased the price
target from EUR 2.90 to EUR 1.90.

Abstract:
Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft (DEWB) has
published its H1/22 report and an update on its portfolio holdings. The
financial results came in roughly as expected. DEWB had no income (H1/21:
EUR9.4m profit from Muetec's exit), and EBIT amounted to EUR-495k (FBe: EUR-500k;
H1/21: EUR8.5m). DEWB's listed portfolio holdings were hit by the downswing
of the capital markets. DEWB's NAV dropped to EUR1.59 by the end of June, and
is currently at EUR1.23, whereas the company's shares have been trading at a
~21-22% discount to NAV. The anchor shareholding, Lloyd Fonds AG (LFAG;
will be renamed to LAIQON in Q4), saw significant proforma sales (-26%) and
EBITDA declines due to the absence of performance fees (they represented
~50% of sales in H1/21) in the current difficult capital markets. Still,
following the recent acquisitions (BV Holding and Growney), and the
progress of its WealthTech LAIC, LFAG has a solid market position and its
recurring business is healthy and delivering strong proforma sales growth
(H1/22: +44%). The company gave a positive growth outlook until 2025. The
fintech Aifinyo saw healthy business progress in H1/22 and has seen higher
demand for its financing products. Unfortunately, the social trading NAGA
Group had two profit warnings and its 2020 and 2021 results have been
revised down, which triggered a strong share price decline. DEWB's private
holding portfolio seems to be progressing well. The marketplace for
alternative investments Stableton even managed to raise CHF 15m in May to
finance further expansion. Considering the challenging capital market
environment and the lower portfolio valuation, we believe it is unlikely
that DEWB will conduct an anticipated portfolio exit this year. We have
therefore revised our projections for 2022 and going forward. We have also
lowered our portfolio revaluation assumptions for 2022 and 2023, and
adjusted the COE to reflect the increased risk-free rate. We have updated
our residual income model and arrived at a lower price target of EUR1.90
(previously: EUR2.90). We reiterate our Buy rating based on DEWB's promising
portfolio and the share's substantial upside potential from current levels.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Effecten-
und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG (ISIN: DE0008041005)
veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung
und senkt das Kursziel von EUR 2,90 auf EUR 1,90.

Zusammenfassung:
Die Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft (DEWB) hat
ihren H1/22-Bericht und ein Update zu ihren Portfoliobeteiligungen
veröffentlicht. Die Finanzergebnisse fielen in etwa wie erwartet aus. Die
DEWB erzielte keinen Ertrag (H1/21: EUR9,4 Mio. Gewinn aus dem Ausstieg von
Muetec), und das EBIT belief sich auf EUR495 T (FBe: EUR500 T; H1/21: EUR8,5
Mio.). Die börsennotierten Portfoliobeteiligungen der DEWB wurden vom
Abschwung an den Kapitalmärkten beeinträchtigt. Der Nettoinventarwert (NAV)
der DEWB fiel bis Ende Juni auf EUR1,59 und liegt derzeit bei EUR1,23, während
die Aktien des Unternehmens mit einem Abschlag von ~21-22 % zum
Nettoinventarwert gehandelt wurden. Die Anker-Beteiligung Lloyd Fonds AG
(LFAG; wird im 4. Quartal in LAIQON umbenannt) verzeichnete aufgrund des
Wegfalls der Performance Fees (sie machten ~50% des Umsatzes in H1/21 aus)
in den derzeit schwierigen Kapitalmärkten erhebliche Rückgänge bei
Proforma-Umsatz (-26%) und -EBITDA. Dennoch hat LFAG nach den jüngsten
Akquisitionen (BV Holding und Growney) und den Fortschritten der WealthTech
LAIC eine solide Marktposition und das wiederkehrende Geschäft ist gesund
und liefert ein starkes Proforma-Umsatzwachstum (H1/22: +44%). Das
Unternehmen gab einen positiven Wachstumsausblick bis 2025. Das
Fintech-Unternehmen Aifinyo verzeichnete in H1/22 eine gesunde
Geschäftsentwicklung und eine höhere Nachfrage nach seinen
Finanzierungsprodukten. Leider musste die NAGA Group zwei Gewinnwarnungen
bekanntgeben, und die Ergebnisse für 2020 und 2021 wurden nach unten
korrigiert, was einen starken Kursrückgang zur Folge hatte. Das private
Beteiligungsportfolio der DEWB scheint sich gut zu entwickeln. Der
Marktplatz für alternative Anlagen Stableton konnte im Mai sogar CHF 15
Mio. zur Finanzierung der weiteren Expansion einsammeln. In Anbetracht des
herausfordernden Kapitalmarktumfelds und der niedrigeren Portfoliobewertung
halten wir es für unwahrscheinlich, dass die DEWB in diesem Jahr einen
erwarteten Portfolioexit durchführen wird. Wir haben daher unsere Prognosen
für 2022 und die Folgejahre revidiert. Außerdem haben wir unsere Annahmen
für die Aufwertung des Portfolios für 2022 und 2023 gesenkt und den
Eigenkapitalkostensatz (COE) angepasst, um den gestiegenen risikofreien
Zinssatz zu berücksichtigen. Wir haben unser Residualgewinnmodell
aktualisiert und kommen zu einem niedrigeren Kursziel von EUR1,90 (zuvor:
EUR2,90). Aufgrund des vielversprechenden Portfolios der DEWB und des
erheblichen Aufwärtspotenzials der Aktie auf dem aktuellen Niveau halten
wir an unserer Kaufempfehlung fest.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25547.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX