Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.05.2021
Kursziel: 155,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Guter Jahresauftakt erhöht Visibilität für den Rest des Jahres

CEWE hat heute den Q1-Bericht veröffentlicht und mit den vorgelegten Zahlen
unsere Erwartungen hinsichtlich der Umsatzentwicklung weitestgehend erfüllt
sowie beim Ergebnis deutlich übertroffen. Die Jahresziele wurden vom
Management bestätigt.

Zuwächse im Fotofinishing kompensieren Rückgänge im KOD und Retail: Die
Erlöse gingen in Q1 auf Gruppenebene marginal um 0,4% yoy auf 145,9 Mio.
Euro zurück (MONe: 147,5 Mio. Euro). Mit Blick auf die Segmente wird
deutlich, dass eine sehr starke Umsatzentwicklung im Bereich Fotofinishing
(+9,0% yoy auf 125,0 Mio. Euro) die Erlösrückgänge der anderen Segmente
Kommerzieller Online-Druck (-43,2% yoy auf 12,8 Mio. Euro) und Einzelhandel
(-16,8% yoy auf 6,3 Mio. Euro) nahezu vollständig kompensieren konnte.
Hervorzuheben ist im Bereich Fotofinishing der spürbar gestiegene Umsatz
pro Foto (+6,5% yoy auf 24,03 Euro), was auf eine stärkere Nachfrage nach
Produkten wie Wandbilder, Fotokalender oder Fotogeschenke zurückzuführen
ist. Die Bereiche KOD und Retail litten weiterhin erheblich unter den
Lockdown-Maßnahmen.

Starke Ergebnisentwicklung u.a. durch Operating Leverage: Auf Ergebnisebene
zeigte CEWE in Q1 eine überraschend starke Entwicklung und steigerte das
EBIT signifikant um +328,7% yoy auf 8,6 Mio. Euro (MONe: 2,4 Mio. Euro).
Die Dynamik kommt hierbei aus dem Fotofinishing, da es CEWE durch
Kostensenkungsmaßnahmen und Operating Leverage-Effekte gelang, dass EBIT
auf 9,8 Mio. Euro deutlich zu steigern (Vj.: 3,3 Mio. Euro). Ebenfalls
erfreulich entwickelten sich die Segmente KOD und Retail, in denen das EBIT
mit -0,6 Mio. Euro bzw. -0,4 Mio. Euro aufgrund eines erfolgreichen
Kostenmanagements trotz der signifikanten Umsatzrückgänge auf dem Niveau
des Vorjahres lag. Insgesamt erachten wir die stärker werden Bedeutung des
Q1 als positiv, da dies die ausgeprägte Saisonalität reduziert (MONe Q1/21e
ca. 10% EBIT-Beitrag vs. < 4% in den Vorjahren). Grund dafür sind u.E.
Erfolge bei der innovativen Diversifizierung der Produktpalette sowie einer
effizienteren Kundenansprache.

Ergebnisprognosen angehoben: Vor dem Hintergrund des guten Verlaufs im
Auftaktquartal bestätigte der Vorstand die Jahresziele (Umsatz zwischen 710
und 770 Mio. Euro; EBIT zwischen 72 und 84 Mio. Euro). Da die operative
Entwicklung auf Umsatzebene weitestgehend unseren Erwartungen entsprach,
halten wir an unseren Erlösprognosen am oberen Ende der Guidance-Bandbreite
fest. Auf Ergebnisebene haben wir unsere Annahmen nach dem starken Q1 sowie
aufgrund der u.E. zunehmenden Normalisierung des öffentlichen Lebens in H2
und der daraus erwarteten Geschäftsbelebung mit höhermargigen Produkten im
wichtigen Jahresschlussquartal angehoben. Da sich die verbesserten
Kostenstrukturen sowie die Operating Leverage-Effekte nachhaltig bemerkbar
machen sollten, rechnen wir nun auch mittel- und langfristig mit einer
leicht höheren EBIT-Marge (Ø EBIT-Marge 2021-27e: 10,9% vs. zuvor: 10,0%).

Fazit: CEWE hat erfreuliche Q1-Zahlen veröffentlicht und insbesondere auf
Ergebnisebene äußerst positiv überrascht. Die Visibilität hinsichtlich der
Erreichbarkeit der Jahresziele am oberen Ende ist u.E. spürbar gestiegen.
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und erhöhen infolge der
Prognoseanhebungen das Kursziel auf 155,00 Euro (zuvor: 140,00 Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22447.pdf

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Quelle: dpa-AFX