Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.03.2024
Kursziel: 148,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

Roadshow Feedback: Langjähriger Track Record wird fortgeschrieben -
anhaltende Aufwärtsbewegung visibel

Wir waren gemeinsam mit dem CFO Herrn Dr. Holzkämper sowie dem Head of IR
Herrn Weber von CEWE auf Roadshow in Hamburg und haben auf Basis der
starken vorläufig berichteten Zahlen diverse Investorengespräche geführt.
Fokusthemen waren die mittelfristige Margenexpansion, die Wiederbelebung
von M&A-Aktivitäten sowie das Potenzial weiterer KI-Anwendungsszenarien.
Vorgestern hat der Vorstand dem Aufsichtsrat eine erneute
Dividendensteigerung auf 2,60 EUR vorgeschlagen.

Sukzessive Margenverbesserungen absehbar: Wie sich in 2022, dem GJ mit
Sonderkonjunktur, bereits abgezeichnet hat, sind im Kerngeschäft des
Fotofinishings durch den enormen Operating Leverage Margenniveaus von über
15% erzielbar. Insbesondere auf der Kostenseite dürften weitere
Verbesserungen realisiert werden. So wurde jüngst die Kapazität des
Produktionsstandortes in Polen deutlich ausgebaut, wo vorwiegend
personalintensive Produkte wie die individualisierten Textilien gefertigt
werden. Darüber hinaus ließe sich durch weitere produktbezogene
Spezialisierungen der Standorte die Konzernmarge steigern. Wenngleich das
Margenprofil im Segment des kommerziellen Online-Drucks gegenüber dem
Kerngeschäft weitaus geringer ist, profitiert CEWE als professioneller
Anbieter mit entsprechenden Skaleneffekten von den derzeitigen
Konsolidierungsbewegungen. Da insbesondere kleinere bis mittelgroße
Druckereien ihre Kundenaufträge selber nicht zu identischen Preispunkten
anbieten können, stammt das Gros der Auftragseingänge von CEWE's KOD-Sparte
von solchen Druckereien, was u.E. das herausfordernde Marktumfeld
illustriert.

M&A als zusätzlicher Wachstums- sowie Profitabilitätstreiber: Gemäß einer
umfangreichen internen Analyse der vergangenen Akquisitionen waren
vorwiegend jene Übernahmen wertgenerierend, mit denen die Gruppe neue
Marken, Technologien und/oder Produkte in den Konzern einbringen konnte.
Hierbei betonte das Management, Übernahmen lediglich zum Erwerb von
Produktionskapazitäten oder Kundenstämmen zu vermeiden. Außerdem wurde in
den Gesprächen angedeutet, dass künftige Akquisitionen deutlich näher an
dem Kerngeschäft - dem Fotofinishing - zu erwarten sind. In Anlehnung an
den abgeschlossenen Verkauf der futalis-Tochter dürften weitere Zukäufe in
erster Linie die zentralen Schlüsselkompetenzen der CEWE-Gruppe stärken,
wozu u.a. die professionelle Fertigung in 'Losgröße 1' zählt.

Zahlreiche KI-Anwendungsszenarien bereits implementiert: Positiv überrascht
zeigten sich die Investoren über die in der CEWE-App bereits
implementierten Anwendungsfelder der KI, die Herr Weber live demonstrierte.
Im Fokus steht die KIgestützte und damit automatisierte Gestaltung des
CEWE-Fotobuchs. Wir sehen in der damit einhergehenden erheblichen
Reduzierung der Erstellungszeit das Potenzial, bisher nicht adressierte
Kundengruppen für sich zu gewinnen. Der hohe Stellenwert der Künstlichen
Intelligenz zeigte sich zuletzt auf den Innovation Days, wo Ranga Yogeshwar
als Speaker zu dem Themenkomplex moderner Technologien Stellung bezog.

Fazit: Wenngleich der Ausblick für 2024 erst mit dem Geschäftsbericht am
Freitag folgen wird, zeigte sich der CFO optimistisch, den Aufwärtskurs der
wesentlichen KPIs auch im laufenden Jahr fortzusetzen. Der langjährige
Track Record, die u.E. hohe Management-Qualität sowie die operativ starke
Entwicklung unterstreichen, dass CEWE im SME-Segment als verlässlicher
sowie attraktiver Qualitätstitel gilt. In Verbindung mit der bereits
fünfzehnten Dividendensteigerung in Folge bekräftigen wir sowohl unsere
Kaufempfehlung als auch das Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29209.pdf

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Quelle: dpa-AFX