Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.08.2023
Kursziel: 148,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter, Tim Kruse

Preview: Solide Entwicklung in Q2 - Fortschritte in der Vorbereitung auf
das entscheidende Weihnachtsgeschäft

CEWE wird am 11. August Zahlen für die ersten sechs Monate des laufenden
Geschäftsjahres vorlegen, bei denen wir sowohl im Umsatz als auch auf
Ergebnisebene von einer Steigerung ggü. dem H1/22 ausgehen. Zudem sehen wir
erste Anzeichen für ein starkes 2. Halbjahr.

Wesentliche Finanzkennzahlen über Vorjahr - Wachstumstrend ungebrochen:
Nachdem CEWE stark in das Jahr gestartet ist (+13,5% yoy), dürfte auch in
Q2 eine Steigerung der Erlöse ggü. dem Vorjahresquartal zu Buche stehen
(MONe: 141,7 Mio. Euro; +7,3% yoy). Wie in den vergangenen Jahren macht
sich die Top Line-Delle des Q2 auf Ergebnisebene deutlich sichtbar und
resultiert in einem negativen EBIT (MONe: -4,0 Mio. Euro vs. Q2/22: -4,3
Mio. Euro vs. Q2/21: -6,4 Mio. Euro). Für uns erheblich bedeutsamer sind
jedoch Indikatoren, die Einfluss auf den H2-Verlauf nehmen und im Folgenden
erläutert werden.

Bilderbestand durch gestiegenes Reiseverhalten auf hohem Niveau - interne
Vorbereitung für das Q4 auf Hochtouren: Laut der aktuellen ADAC-Studie zum
Reiseverhalten gaben mehr als ein Drittel der Befragten an, dass sich das
Urlaubsbedürfnis im Vergleich zum Vorjahr nochmals deutlich erhöht hat.
Zudem sehen sich lediglich 24% der Studienteilnehmer in der Situation, sich
beim Reisebudget limitieren zu müssen. Mehr als die Hälfte erwarten keine
Veränderungen und wiederum ein Viertel rechnet sogar mit höheren zur
Verfügung stehenden Reisebudgets. Entsprechend dürfte sich auch der
Bilderbestand in diesem Jahr weiter aufbauen, sodass im entscheidenden Q4
wiederholt hohe Verkaufszahlen bei den CEWE-Fotobüchern und weiteren
Produkten geschrieben werden sollten. Zu Letzteren präsentierte die Gruppe
kürzlich auf LinkedIn einige Innovationen, darunter auch die u.E.
zeitgemäßen und hochwertig anmutenden Streetmap Poster (Produktbeispiel).
Darüber hinaus schreitet das Unternehmen nach eigenen Aussagen bei der
Prozessoptimierung in der Fertigung in Oldenburg gut voran. Hier sollte die
(teil-)automatisierte Auftragssortierung pünktlich zum Start des
volumenstarken Q4 einsatzbereit sein. Dadurch kann ein weiterer
Produktionsengpass in Auslastungsspitzen eliminiert werden, wodurch weitere
Kapazitäten im vierten Quartal freigesetzt werden.

Kurskorrektur im Zuge des eingeleiteten Aktienrückkaufprogramms: Am 26.
Juni hat die Gruppe das derzeit laufende Aktienrückkaufprogramm angekündigt
und seither bereits fünf Zwischenmeldungen veröffentlicht. Das kumulierte
Volumen beläuft sich demnach auf 19.100 Aktien zu einem Gesamtbetrag von
1,7 Mio. Euro, bzw. einem daraus resultierenden Durchschnittskurs von 90,28
Euro. Die Aktie reagierte entsprechend und legte von rd. 86 Euro
(Schlusskurs am Tag der Bekanntgabe) auf knapp 93 Euro (gestriger
Schlusskurs) zu.

Fazit: Neben der operativ starken Entwicklung gab CEWE die Verlängerung
aller auslaufenden Vorstandsverträge bekannt, was u.E. verdeutlicht, dass
etwaige Hürden in der Zusammenarbeit zwischen Vorstand und
Stiftungskuratorium endgültig behoben worden sind. Wir bekräftigen daher
unsere Kaufempfehlung bei unverändertem Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27483.pdf

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Quelle: dpa-AFX