Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.05.2023
Kursziel: 148,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter; Tim Kruse, CFA

Starker Jahresauftakt von einer guten Entwicklung in allen Segmenten
getragen

CEWE hat heute über die Geschäftsentwicklung in den ersten drei Monaten des
laufenden Geschäftsjahres berichtet, die unsere Erwartungen signifikant
übertreffen konnte. Darüber hinaus bestätigte der Vorstand die zuvor
ausgewiesene Guidance für 2023.

Q1-Bericht zeigt deutliches Umsatzplus ggü. Vorjahresquartal: Das
Unternehmen verzeichnete mit einem Erlösniveau von 157,7 Mio. Euro und
einer entsprechenden Steigerung von 13,5% yoy einen erfolgreichen
Jahresauftakt. Mit Blick auf die Entwicklung in den einzelnen Segmenten
wird deutlich, dass durch eine ggü. Q1/22 deutlich gestiegene Nachfrage im
Fotofinishing (Anzahl Fotos in Q1/23: +9,9% yoy; Umsatz pro Foto: +1,3%
yoy) sowie einer anhaltend dynamischen Entwicklung im Bereich des
Kommerziellen Online-Drucks (22,6 Mio. Euro; +26,6% yoy) der Wachstumskurs
fortgesetzt werden konnte. Der Fotofinishing Top Line-Zuwachs von 12,0% yoy
resultierte u.E. neben den Volumeneffekten sowie Preisanpassungen auch aus
der erhöhten Nachfrage nach Premium-Produkten.

EBIT mit 5,1 Mio. Euro deutlich über Vorjahr: Wie von uns antizipiert,
konnte das EBIT von Q1/22 mit +3,0 Mio. Euro yoy erheblich übertroffen
werden (Q1/23: 5,1 Mio. Euro). Das Ausmaß lag indes signifikant über
unseren Erwartungen (2,3 Mio. Euro). Insbesondere resultiert dies aus dem
starken Fotofinishing-EBIT, das auch über dem vom Unternehmen definierten
Zielkorridor lag (5,2 Mio. Euro; ursprünglicher Zielkorridor: 3-4 Mio.
Euro). Zudem trug das Segment KOD dank der verbesserten Kostenstruktur
erstmalig im Q1 mit +0,4 Mio. Euro positiv zum Konzernergebnis bei (Q1/22:
-0,3 Mio. Euro). Auf Konzernebene verzeichnete CEWE damit eine EBIT-Marge
von 3,3%, die damit um 1,8 PP über Q1/22 liegt. Während sich die
überproportional gestiegenen Materialkosten (Quote: 27,1%; +2,1 PP yoy)
margenbelastend auswirkten, konnten verringerte Quoten im Personalaufwand
(31,7%; -4,2 PP yoy) sowie bei den sbA (33,9%; -3,3 PP yoy) dies
überkompensieren.

Stiftungskuratorium hat die Beschlussfähigkeit endgültig wiederhergestellt:
Neben der sichtbar guten operativen Entwicklung werten wir insbesondere die
Meldung hinsichtlich der weiteren Fortschritte bei Governance-Themen als
zentralen Erfolg des Q1/23. Somit konnte durch die Ernennung des neuen
Vorsitzenden (Helmut Hartig) die Beschlussfähigkeit des
Stiftungskuratoriums vollständig wiederhergestellt werden.

Gesamtjahresausblick unverändert bestätigt: Im Rahmen des Q1-Berichts wurde
erwartungsgemäß an der zuvor kommunizierten Guidance festgehalten, die für
2023 ein Erlösniveau zwischen 720 und 780 Mio. Euro sowie ein EBIT in einer
Bandbreite zwischen 70 und 82 Mio. Euro in Aussicht stellt. Auf Basis der
starken berichteten Zahlen haben wir unsere Prognosen für das laufende
Geschäftsjahr angehoben und positionieren uns deutlich am oberen Ende des
Guidance-Korridors (Umsatz: 773,6 Mio. Euro; EBIT: 79,5 Mio. Euro).

Fazit: Insgesamt blickt CEWE u.E. auf einen herausragenden Jahresauftakt.
Die sowohl operativen als auch Governance bezogenen positiven
Erfolgsmeldungen unterstreichen dies. Entsprechend bekräftigen wir unsere
Kaufempfehlung mit einem angehobenen Kursziel von 148,00 Euro (zuvor:
145,00 Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26989.pdf

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Quelle: dpa-AFX