Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.05.2022
Kursziel: 140,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Lockdown-bedingte Sonderkonjunktur des Vorjahresquartals wiederholt sich
erwartungsgemäß nicht - Jahresziele bestätigt

CEWE hat am Mittwoch solide Q1-Zahlen präsentiert und die Jahresziele
bestätigt.

Umsatzrückgang i.H.v. 4,8% yoy: Im Jahresauftaktquartal gingen die Erlöse
um 4,8% yoy auf 138,9 Mio. Euro zurück (MONe: 140,0 Mio. Euro). Mit Blick
auf die Geschäftsbereiche wird deutlich, dass ausschließlich Fotofinishing
(-9,9% yoy auf 112,6 Mio. Euro) für den Umsatzrückgang verantwortlich war.
Grund hierfür ist der "Stay-at-home"-Effekt des Vorjahres, der die
Nachfrage nach Fotoprodukten beflügelte (Absatz Fotobuch Q1/22: -14,2%
yoy). Der genau umgekehrte Effekt wird im Bereich kommerzieller
Online-Druck (KOD) sichtbar, da dieser von den nun wieder geringeren
Beschränkungen des öffentlichen Lebens bzw. wieder stattfindenden Messen
und Veranstaltungen profitiert (Umsatz KOD Q2/22: +38,8% yoy auf 17,8 Mio.
Euro). Auch das dritte Segment Einzelhandel profitierte von den Lockerungen
und wuchs mit 4,0% yoy auf 6,5 Mio. Euro.

Ergebnis signifikant unter außergewöhnlich starkem Vorjahresquartal: Auf
EBIT-Ebene wird der "Stay-at-home"-Effekt des Vorjahres noch deutlicher. So
fiel im laufenden Jahr das EBIT mit 2,1 Mio. Euro signifikant niedriger aus
als im außergewöhnlich guten Vorjahr (Q1/21: 8,6 Mio. Euro). Zurückzuführen
ist dies erneut auf den Bereich Fotofinishing, der im Vorjahr durch die
starke Auslastung in der Produktion eine massive Ergebnissteigerung
erzielte (EBIT Q1/22: 2,5 Mio. Euro vs. 9,8 Mio. Euro im Vj.). Einhergehend
mit der Erlössteigerung im KOD und Einzelhandel verbesserte sich dort in
Q1/22 auch das EBIT (KOD: +60,3% yoy auf -0,3 Mio. Euro; Einzelhandel:
+36,4% yoy auf -0,3 Mio. Euro). Auf Nettoebene erzielte CEWE trotz der
Ergebnisverschlechterung noch einen Jahresüberschuss i.H.v. 1,2 Mio. Euro
(Vj.: 5,7 Mio. Euro). Die Dividende soll auf 2,35 Euro zum 13.-mal in Folge
steigen, was auf Basis des aktuellen Kursniveaus einer soliden
Dividendenrendite i.H.v. 2,9% entspricht.

Belebung der Reiseaktivitäten lässt optimistisch auf Q4 blicken: Aufgrund
der deutlich geringeren Corona-bedingten Auflagen im nationalen wie
internationalen Reiseverkehr ist eine deutliche Belebung der
Reiseaktivitäten zu erkennen. So stellte jüngst z.B. TUI für diesen Sommer
bereits Umsätze in Aussicht, die nahezu auf dem Stand der Pre-Corona-Zahlen
liegen. Aktuell soll das Buchungsvolumen bereits 85% des 2019er-Niveau
betragen. Vor diesem Hintergrund halten wir es für wahrscheinlich, dass in
den nächsten Monaten wieder mehr Fotos von Reisen und Feiern gemacht und
dadurch im wichtigen Jahresschlussquartal vermehrt CEWE-Fotoprodukte
nachgefragt werden. Unsere Prognosen, die in der Mitte der vom Vorstand
bestätigten Guidance liegen, lassen wir daher unverändert (Guidance: Umsatz
zw. 680 und 740 Mio. Euro; EBIT zw. 65 und 80 Mio. Euro).

Fazit: CEWE hat in Q1/22 erwartungsgemäß die starke Vorjahresbasis nicht
übertroffen. Da traditionell das Jahresschlussquartal über 90% des
Jahresergebnis ausmacht und durch die Belebung der Reiseaktivitäten sich
die Aussichten für eine steigende Nachfrage in Q4 verbessert haben,
bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel von 140,00
Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Quelle: dpa-AFX