Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von GSC Research GmbH): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Endgültige Geschäftszahlen 2021
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.04.2022
Kursziel: 120,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 10.02.2022, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen

2021 mit zweihöchstem EBIT der Unternehmenshistorie

Nachdem die CEWE Stiftung & Co. KGaA in 2021 massiv von einer
'Corona-Sonderkonjunktur' im Kerngeschäftsfeld Fotofinishing profitiert
hatte, blieben die Zahlen des abgelaufenen Geschäftsjahres 2022 etwas
hinter den Vorjahreswerten zurück. Im Vergleich zum 'Vor-Corona-Jahr' 2019
verbesserten sich jedoch sämtliche Ergebniskennziffern deutlich. Auf dieser
Basis setzte sich auch der seit geraumer Zeit anhaltende Trend einer
kontinuierlich steigenden operativen EBIT-Marge im Fotofinishing weiterhin
fort.

Auch im laufenden Geschäftsjahr 2022 dürfte das Fotofinishing noch darunter
leiden, dass pandemiebedingt weniger Fernreisen als zu Vor-Corona-Zeiten
unternommen werden. Damit dürfte auch weiterhin weniger 'frisches
Bildmaterial' für die Gestaltung neuer Marken- und Mehrwertprodukte wie dem
CEWE FOTOBUCH, Wandbildern, Kalendern, Handyhüllen, Grußkarten und weiterer
Fotogeschenke zur Verfügung stehen. Zudem war hier das erste Quartal 2021
noch deutlich positiv vom Lockdown-bedingten 'Stay-at-home'-Effekt
beeinflusst.

Daher erwarten wir im Fotofinishing, auf das rund 85 Prozent der
Konzernerlöse entfallen, in diesem Jahr nochmals eine eher verhaltene
Entwicklung. Dabei sollte der anhaltende Produktmixwandel von einfachen
Fotoabzügen zu hochwertigen Mehrwertprodukten aber dazu beitragen, dass die
operative Marge des Bereichs weiter steigt. Auch die Geschäftsfelder
Kommerzieller Online-Druck und Einzelhandel erscheinen nach den umgesetzten
Restrukturierungsmaßnahmen nun ebenso wie futalis gut aufgestellt und
sollten von einer nachhaltigen Entspannung an der Corona-Front profitieren
können.

Zwar sind wir analog der Guidance für 2022 angesichts der anhaltenden
Pandemie, stark steigender Material-, Energie- und Logistikkosten sowie
einer möglichen künftigen Konsumzurückhaltung vor dem Hintergrund der
Inflation und des Ukraine-Kriegs eher vorsichtig gestimmt. Insgesamt
bewerten wir die Zukunftsaussichten des Oldenburger Fotospezialisten aber
mit seiner starken Positionierung als Omni-Channel-Premium-Anbieter mit
hohem Bekanntheitsgrad der Marke CEWE auch unter den weiterhin schwierigen
Rahmenbedingungen unverändert als positiv.

Dabei bilden neben der hervorragenden Marktstellung und den sehr soliden
Bilanzverhältnissen mit einer Eigenkapitalquote von 56 Prozent zum
Geschäftsjahresende auch die Beschäftigten ein wichtiges Asset des
Unternehmens. Hier konnte die Mitarbeiterzufriedenheit im vergangenen Jahr
erfreulich weiter von 68 auf 74 Prozent gesteigert werden. Zudem wurde
unter anderem auch die werteorientierte Führungskultur des Unternehmens mit
dem 'Axia Best Managed Companies Award' von Deloitte, WirtschaftsWoche,
Credit Suisse und dem Bundesverband der Deutschen Industrie (BDI)
gewürdigt.

Zwar führen unsere Schätzungsanpassungen, das gesunkene Niveau der
Vergleichsaktien sowie die gestiegene Umlaufrendite im Rahmen unseres
Bewertungsmodells dazu, dass wir unser Kursziel auf 120 Euro zurücknehmen.
Doch auch auf dieser Basis bietet das Papier aktuell ein Kurspotenzial von
gut 32 Prozent. Daher bekräftigen wir unsere 'Kaufen'-Empfehlung. Zudem
beläuft sich die Dividendenrendite derzeit auf 2,6 Prozent, für die
Folgejahre gehen wir von kontinuierlich weiter steigenden Ausschüttungen
aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23781.pdf

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX