Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von GSC Research GmbH): Halten

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2020
Empfehlung: Halten
seit: 20.08.2020
Kursziel: 106,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 20.05.2019, vormals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen

Trotz Corona deutliche Ergebnisverbesserung im zweiten Quartal 2020

Trotz der seit März zunehmenden gesamtwirtschaftlichen Auswirkungen der
Corona-Krise konnte die CEWE Stiftung & Co. KGaA die ersten sechs Monate
des laufenden Geschäftsjahres 2020 mit einem leichten Umsatzplus und einer
sogar deutlichen Ergebnisverbesserung abschließen. Die tragende Säule
dieser erfreulichen Entwicklung bildete einmal mehr das Kerngeschäftsfeld
Fotofinishing, dessen Wachstums- und Ertragsstärke die Belastungen im
Einzelhandel (CEWE RETAIL) und beim Kommerziellen Online-Druck (KOD) vor
allem ergebnisseitig deutlich überkompensieren konnte.

Wenngleich wir beim Fotofinishing für die zweite Jahreshälfte
einschließlich des wichtigen Weihnachtsgeschäfts temporär gewisse negative
Effekte aus dem geänderten Urlaubsreiseverhalten erwarten, sollte CEWE hier
mittel- und langfristig auch weiterhin hochprofitabel wachsen können.
Profitieren dürfte der Fotospezialist als etablierter Omni-Channel-Anbieter
dabei auch weiterhin signifikant von der im bisherigen Krisenverlauf
bereits stark nachgefragten Möglichkeit, Fotoprodukte online bestellen und
auf dem Postweg geliefert zu bekommen.

Zwar wurden die Geschäftsfelder CEWE RETAIL und KOD seit März hart von den
Auswirkungen der COVID-19-Pandemie getroffen. Dabei ist aber zu beachten,
dass die daraus resultierenden Ergebniseffekte vor allem durch
Kostensenkungsmaßnahmen in Grenzen gehalten werden konnten. Auch die
forcierte Fokussierung auf das Fotofinishing- und das Online-Geschäft im
Einzelhandel sowie die bereits umgesetzten Effizienzsteigerungsmaßnahmen im
KOD sollten dazu beitragen, die Profitabilität in diesen Bereichen
zukünftig wieder zu verbessern. Weiterhin erfreulich entwickelte sich
dagegen auch in der Krise die Beteiligung futalis, die bei einem
Umsatzwachstum um ein Fünftel nun auf den Break-even zusteuert.

Insgesamt ist CEWE unserer Meinung nach mit der starken Marktpositionierung
als Premium-Anbieter und der Innovationsführerschaft im Fotofinishing sowie
der grundsoliden Eigenkapitalquote von knapp 54 Prozent zum Halbjahresende
unverändert gut aufgestellt. Daher bekräftigen wir unsere Ansicht, dass das
Management den Oldenburger Konzern wie bisher auch weiterhin gut und sicher
durch die Krise steuern wird.

Diese Einschätzung unterstreicht unseres Erachtens auch die Mitte Mai
erfolgte Auszeichnung mit dem 'Axia Best Managed Companies Award'. Mit
diesem von Deloitte, WirtschaftsWoche, Credit Suisse und dem Bundesverband
der Deutschen Industrie (BDI) für hervorragend geführte mittelständische
deutsche Unternehmen vergebenen Preis wurden die strategische Weitsicht,
die Innovationsstärke und die werteorientierte Führungskultur der
Oldenburger gewürdigt.

Angesichts der nach wie vor bestehenden hohen Unwägbarkeiten hinsichtlich
der weiteren Entwicklung der COVID-19-Pandemie und ihrer Auswirkungen sieht
der Vorstand zwar weiterhin keine Basis für die Publikation einer seriösen
Guidance. Auf Grundlage der Halbjahreszahlen sowie der qualitativen
Aussagen zu den Unternehmenserwartungen für das Gesamtjahr haben wir jedoch
unsere Schätzungen nunmehr aktualisiert. Dementsprechend vergeben wir jetzt
auch wieder ein Kursziel und ein Rating.

Somit stufen wir die CEWE-Aktie unter Berücksichtigung der derzeitigen
Gesamtgemengelage auf dem aktuellen Kursniveau momentan mit einem Kursziel
von 106 Euro als solide Halteposition ein. Dabei beläuft sich die
Ausschüttungsrendite bei Ansatz des Dividendenvorschlags an die für den 06.
Oktober als 'virtuelle HV' anberaumte Hauptversammlung auf ordentliche 2
Prozent.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21399.pdf

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Quelle: dpa-AFX