Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 17,80 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

- Durch starkes Q4 2020 Ergebnis deutlich über Erwartungen ausgefallen
- Umsatz- und Ergebnisdynamik sollte ab 2022 deutlich ansteigen
- CENIT 2025 bestätigt

Die CENIT AG hat im abgelaufenen Geschäftsjahr 2021 einen Umsatzrückgang in
Höhe von 14,3 % auf 147,24 Mio. EUR (VJ: 171,71 Mio. EUR) ausgewiesen, und
damit lagen die Umsätze innerhalb der Unternehmens-Guidance (145 - 150 Mio.
EUR). Erwartungsgemäß kam es bei den CENIT-Kunden, die schwerpunktmäßig von
der Pandemie besonders betroffenen Branchen (Automotive, Aerospace,
Maschinenbau, Schiffsbau) stammen, zu einer Verschiebung von
Investitionsvorhaben. Dies hatte insbesondere einen Rückgang der
Beratungserlöse in Höhe von 22,2 % auf 38,49 Mio. EUR (VJ: 49,49 Mio. EUR)
zur Folge. Auch die Erlöse mit Fremdsoftware (bspw. CATIA, IBM etc.) waren
von Budgetkürzungen betroffen und lagen ebenfalls um 12,4 % auf 92,51 (VJ:
105,63 Mio. EUR) deutlich hinter dem Vorjahreswert. Demgegenüber wurde bei
den Umsätzen mit eigener Software lediglich ein Umsatzrückgang in Höhe von
2,6 % auf 15,93 Mio. EUR (VJ: 16,36 Mio. EUR) ausgewiesen. Zudem muss
erwähnt werden, dass mit 81,94 Mio. EUR (VJ: 82,68 Mio. EUR) und damit 55,7
% (VJ: 48,1 %) der Großteil der Softwareumsätze einen wiederkehrenden
Charakter haben.

Als Folge des starken Umsatzrückgangs weist die CENIT AG einen sichtbaren
EBIT-Rückgang auf 3,63 Mio. EUR (VJ: 9,20 Mio. EUR) auf, welcher jedoch
deutlich oberhalb der Unternehmens-Guidance liegt. Im Rahmen der 9-
Monatsberichterstattung wurde eine EBIT-Bandbreite von 1,5 - 2,0 Mio. EUR
in Aussicht gestellt. Zur Erreichung eines positiven Ergebnisniveaus haben
auch die Bemühungen des CENIT-Managements beigetragen, Kostensenkungen
zeitnah umzusetzen. So hat etwa die Inanspruchnahme von Kurzarbeit den
Personalaufwand deutlich reduziert. Auf der anderen Seite wurden bspw. bei
den Reisekosten und damit bei den sonstigen betrieblichen Aufwendungen
ebenfalls deutliche Einsparungen erreicht.

Für das laufende Geschäftsjahr 2021 rechnet das CENIT-Management mit
Umsatzerlösen in Höhe von 152,0 Mio. EUR und einem EBIT in Höhe von 4,9
Mio. EUR. Daraus lässt sich ableiten, dass das CENIT-Management auch für
2021 mit sichtbaren Belastungen im Zusammenhang mit der Covid-19-Pandemie
rechnet. Auch wenn dies unternehmensseitig nicht kommuniziert wurde, ist
davon auszugehen, dass erst ab dem kommenden Geschäftsjahr 2022 die
Wachstumsdynamik wieder spürbar zunehmen sollte. Die CENIT 2025-Strategie,
wonach unter Zuhilfenahme hohen anorganischen Wachstums Umsatzerlöse in
Höhe von ca. 300 Mio. EUR und eine EBIT-Marge in Höhe von 8 - 10 % erreicht
werden sollen, wurde ebenfalls bestätigt.

Für das laufende Geschäftsjahr rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von
154,60 Mio. EUR. Da wir davon ausgehen, dass ab 2022 die pandemiebedingten
Effekte geringer sein werden, sollte die Gesellschaft eine Steigerung der
Umsatzdynamik erreichen. Wir rechnen mit Umsätzen von 168,52 Mio. EUR (GJ
2022) bzw. 183,68 Mio. EUR (GJ 2023). Für 2021 unterstellen wir einen EBIT-
Anstieg auf 5,22 Mio. EUR und liegen damit leicht über der Unternehmens-
Guidance. Einen sichtbaren Margensprung sollte die CENIT AG ab 2022
aufzeigen, einerseits bedingt durch Skaleneffekte, andererseits durch einen
für die operative Ergebnisentwicklung günstigeren Umsatzmix.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in
Höhe von 17,80 EUR (bisher: 16,40 EUR) ermittelt. Ein Faktor für die
Kurszielanhebung ist die Reduktion des risikolosen Zinssatzes und damit
einhergehend der gewichteten Kapitalkosten. Auf der anderen Seite haben wir
erstmalig die höheren Umsatz- und Ergebnisschätzungen des Geschäftsjahres
2023 in die konkrete Schätzperiode einbezogen, die damit eine höhere Basis
für die Stetigkeitsphase unseres Modells darstellt. Ausgehend vom aktuellen
Kursniveau in Höhe von 13,65 EUR vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22303.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 12.04.2021 (12:14 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 12.04.2021 (14:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX