Original-Research: Cenit AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,75 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Q1 2023: Entwicklung im Rahmen der Erwartungen; Prognosen und Kursziel
bestätigt
 
Wie erwartet, hat die CENIT AG im ersten Quartal 2023 mit einem
Umsatzanstieg in Höhe von 22,7 % auf 43,42 Mio. EUR (VJ: 35,40 Mio. EUR) einen
sichtbaren Umsatzsprung erreicht. Anorganische Effekte haben besonders zu
dieser Entwicklung beigetragen. Die zum 31.05.2022 erworbene ISR
Information Products war dabei nicht in den Zahlen des ersten Quartals des
Vorjahres enthalten. Wir gehen im Zusammenhang mit dem ISR-Erwerb von einem
anorganischen Effekt in Höhe von ca. 6,0 Mio. EUR aus. Darüber hinaus hat die
CENIT AG per 30.01.2023 die mip Management Information Partner GmbH (kurz:
mip) erworben, die unseren Schätzungen nach im ersten Quartal 2023 einen
Umsatzbeitrag von etwas ca. 0,7 Mio. EUR beigesteuert haben dürfte. In Summe
liegt der M&A-bedingte Anstieg der Umsatzerlöse unseren Schätzungen zur
Folge bei ca. 6,7 Mio. EUR, so dass die CENIT AG, bereinigt um diesen Effekt,
ein Umsatzwachstum in Höhe von ca. 3,7 % auf rund 36,7 Mio. EUR
erwirtschaftet haben dürfte.
 
Parallel zum starken Umsatzanstieg legte das EBIT auf 0,01 Mio. EUR (VJ:
-0,39 Mio. EUR) zu. Unterm Strich weist die CENIT AG, mit einem
Nachsteuerergebnis in Höhe von -0,07 Mio. EUR (VJ: -0,60 Mio. EUR), einen
leicht negativen Wert auf. In den Folgequartalen dürfte, wie auch in den
Vorjahren, die Break-Even-Schwelle wieder übertroffen werden. Positiv
hervorzuheben ist, dass die CENIT AG, auch nach dem ISR-Erwerb (Kaufpreis:
27,88 Mio. EUR), über eine Nettoliquidität in Höhe von 2,41 Mio. EUR verfügt.
Dabei stehen den Bankverbindlichkeiten in Höhe von 22,19 Mio. EUR liquide
Mittel in Höhe von 24,60 Mio. EUR gegenüber. Damit verfügt die CENIT AG über
eine gute Flexibilität im Hinblick auf die Umsetzung der weiteren geplanten
anorganischen Wachstumsstrategie.
 
Mit der Veröffentlichung der Q1-Zahlen 2023, die im Rahmen der Erwartungen
ausgefallen sind, hat das CENIT-Management die Prognosen für das laufende
Geschäftsjahr 2023 bestätigt. In der aktualisierten Guidance wird nun ein
Konzern-Umsatz in einer Bandbreite von 175,00 bis 180,00 Mio. EUR und ein
EBIT von etwa 9,0 bis 9,5 Mio. EUR erwartet. Im Geschäftsbericht 2023 wurden
Umsatzerlöse in Höhe von rund 180 Mio. EUR bei einem EBIT von mehr als 9,5
Mio. EUR in Aussicht gestellt. Gemäß Aussage des CENIT-Managements ist die
neu formulierte Guidance nicht als Prognoseanpassung zu betrachten, wobei
weiterhin die jeweils oberen Werte der Guidance-Bandbreite anvisiert sind.
 
Auch auf Gesamtjahresbasis 2023 dürfte das erwartete Umsatzwachstum in Höhe
von 8 % bis 11 % insbesondere auf anorganische Effekte zurückzuführen sein.
Der erstmals ganzjährige Einbezug der ISR-Umsätze sollte unseren
Erwartungen zur Folge einen zusätzlichen Umsatzbeitrag in Höhe von rund 10
Mio. EUR nach sich ziehen. Darüber hinaus sollte der zusätzliche
Umsatzbeitrag der erworbenen mip bei rund 3,0 Mio. EUR liegen, so dass sich
der anorganische Effekt auf insgesamt 13,0 Mio. EUR aufsummiert. Unserer
Ansicht nach dürfte parallel hierzu ein organisches Umsatzwachstum in Höhe
von 3,6 % erwirtschaftet werden, so dass wir für 2023 unverändert insgesamt
mit Umsatzerlösen in Höhe von 181,61 Mio. EUR rechnen. Mit Blick auf den
Auftragsbestand, welcher zum 31.03.2023 mit 67,03 Mio. EUR (VJ: 54,37 Mio. EUR)
um 23,3 % über den Vorjahreswert lag, ist diese Annahme realistisch. Auf
Basis der unveränderten Guidance bestätigen wir auch unsere EBIT-Prognose,
wonach wir für 2023 mit einem EBIT in Höhe von 9,80 Mio. EUR kalkulieren.
 
Die Prognosen für die kommenden beiden Geschäftsjahre 2024 und 2025
behalten wir ebenfalls unverändert bei. Nach wie vor orientieren wir uns
hier an der Agenda "CENIT 2025", wonach bis 2025 ein Umsatzniveau von ca.
300 Mio. EUR und eine EBIT-Marge von 8 % bis 10 % erwartet wird. Unsere
Prognosen berücksichtigen die zur Erreichung dieser Ziele explizit
erwarteten Unternehmensakquisitionen nicht, was die Umsatzlücke unserer
2025er Schätzungen zu der Agenda "CENIT 2025" erklärt.
 
Aufgrund des unveränderten Inputs liegen auch beim Ergebnis des
DCF-Bewertungsmodells keine Veränderungen vor und wir bestätigen unser
Kursziel in Höhe von 19,75 EUR. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26999.pdf

Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 12.05.23 (08:49 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.05.23 (10:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX