Original-Research: Cenit AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 18,70 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

9M 2022: Wachstumskurs fortgesetzt; Ergebnissteigerung trotz Sondereffekte;
GBC-Ergebnisschätzungen leicht angepasst; Kursziel: 18,70 EUR (bisher: 19,00
EUR); Rating KAUFEN
 
Im abgelaufenen dritten Quartal 2022 hat die CENIT AG eine deutliche
Ausweitung der Umsatzerlöse um 31,0 % auf 41,95 Mio. EUR (VJ: 32,04 Mio. EUR)
erreicht und damit die Wachstumsdynamik der ersten beiden Jahresquartale
deutlich beschleunigt. Ein wesentlicher Teil des Umsatzwachstums hat jedoch
einen anorganischen Ursprung. Denn seit Juni 2022 trägt die erworbene ISR
Information Products AG (kurz: ISR) zu den Konzernumsätzen bei. Im dritten
Quartal belief sich der anorganische Umsatzbeitrag auf 5,94 Mio. EUR und
damit weist die CENIT AG ein organisches Umsatzwachstum in Höhe von 12,4 %.
Auf Sicht der ersten neun Monate lag der Umsatzanstieg demnach bei 11,5 %
auf 115,86 Mio. EUR (VJ: 103,96 Mio. EUR). Bereinigt um die ISR-Umsätze in Höhe
von insgesamt 7,97 Mio. EUR lag das organische Wachstum bei 3,8 %.
 
Nach den einzelnen Umsatzsegmenten getrennt, wird die erneut
überproportionale Umsatzsteigerung der Beratungserlöse (+35,4 %)
ersichtlich, während die Eigensoftware-Umsätze (+6,5 %) und die
Fremdsoftware-Umsätze (+1,7 %) eine deutlich niedrigere Wachstumsdynamik
aufweisen. Da das Geschäft der neu erworbenen ISR größtenteils aus
Beratungsleistungen besteht, ist der anorganische Effekt insbesondere in
den Beratungsumsätzen zu finden. In diesem Umsatzsegment profitiert die
CENIT AG zudem von einer hohen Nachfrage aus dem Aerospace-Bereich sowie
grundsätzlich von Aufholeffekten, nachdem während der Corona-Pandemie die
Beratungs- und Service-Umsätze jeweils stark zurückgegangen waren.
 
Die Gesamtumsätze der ersten neun Monate 2022 bestehen in Höhe von 69,52
Mio. EUR (VJ: 68,35 Mio. EUR) und damit einem Anteil von 60,0 % aus
wiederkehrenden Umsätzen. Für die weiteren Berichtsperioden liegt damit
eine gute Planbarkeit vor.
 
Im Vergleich zum 11,5 %igen Umsatzanstieg weist die CENIT AG eine
unterproportionale EBIT-Steigerung in Höhe von 6,0 % auf 2,58 Mio. EUR (VJ:
2,44 Mio. EUR) und damit eine auf 2,2 % (VJ: 2,3 %) leicht rückläufige
EBIT-Marge aus. Zwar hatte die neu erworbene ISR mit 1,00 Mio. EUR zum
Konzern-EBIT beigetragen, dem stehen jedoch Akquisitionsnebenkosten in Höhe
von 0,16 Mio. EUR gegenüber. Darüber hinaus hatte die CENIT AG im Vorjahr
Kurzarbeitergeld in Höhe von rund 1,3 Mio. EUR erhalten, was zu einer
entsprechenden Reduktion des Personalaufwands geführt hatte. Schließlich
haben sich die Forschungszulagen gegenüber dem Vorjahr um rund 0,50 Mio. EUR
reduziert. Vor dem Hintergrund der genannten Effekte ist die
EBIT-Entwicklung als Erfolg zu werten.
 
Unter dem ausdrücklichen Vorbehalt, dass sich die wirtschaftlichen und
branchenspezifischen Rahmenbedingungen nicht wesentlich verschlechtern, hat
das CENIT-Management die Guidance für das laufende Geschäftsjahr bestätigt.
Unverändert geht die Gesellschaft von einem Konzernumsatz in Höhe von rund
170 Mio. EUR und einem Konzern-EBIT in Höhe von etwa 9,0 Mio. EUR aus. Hiervon
ausgehend müsste die Gesellschaft demnach im vierten Quartal 2022
Umsatzerlöse in Höhe von rund 54 Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von rund 6,4
Mio. EUR erwirtschaften, was gegenüber dem Schlussquartal des Vorjahres einer
deutlichen Umsatz- und Ergebnissteigerung gleichkommen würde.
 
Jedoch ist der Vorstand zuversichtlich, die Guidace erreichen zu können.
Einerseits sollten die anorganischen Umsatz- und Ergebnisbeiträge
wesentlich zur, für das vierte Quartal erwarteten, Ausweitung der
operativen Kennzahlen beitragen. Auf der anderen Seite könnten bereits
jetzt absehbare Neukunden zu einer Steigerung der Eigensoftwareumsätze
führen, was insbesondere für den erwarteten Ergebnisanstieg relevant sein
dürfte.  In unseren bisherigen Prognosen (siehe Studie vom 04.08.2022)
lagen wir, insbesondere ergebnisseitig, etwas über der
Unternehmens-Guidance. Wir nehmen die aktuelle Geschäftsentwicklung zum
Anlass und reduzieren ausschließlich die Ergebnisprognosen für das laufende
Geschäftsjahr. Wir gehen nun von einem EBIT in Höhe von 8,70 Mio. EUR
(bisher: 9,42 Mio. EUR) aus. Für die kommenden Geschäftsjahre behalten wir
unsere Prognosen unverändert bei.
 
Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues
Kursziel in Höhe von 18,70 EUR (bisher: 19,00 EUR) ermittelt. Die leichte
Kurszielreduktion ist zwar geringfügig auf die Minderung der 2022er
Ergebnisprognosen zurückzuführen, im Wesentlichen ist hier jedoch die
weitere Anhebung des risikolosen Zinssatzes auf 1,50 % (bisher: 1,25 %)
dafür verantwortlich. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25803.pdf

Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 07.11.22 (08:07 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 07.11.22 (9:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX