Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

1.HJ 2022: Umsatzwachstum von 6,1 % und EBIT-Anstieg von 19,6 % erreicht;
aufgrund späterer ISR-Konsolidierung passen wir unsere Prognosen leicht an;
Kursziel: 19,00 EUR; Rating: KAUFEN

In den ersten sechs Monaten 2022 war die CENIT AG in der Lage, die
Umsatzerlöse um 6,1 % auf 73,91 Mio. EUR (VJ: 69,63 Mio. EUR) zu steigern.
Hier gilt es zu berücksichtigten, dass ein Teil des Umsatzwachstums mit der
erstmaligen Konsolidierung der erworbenen ISR Information Products AG
(kurz: ISR) zusammenhängt, die für den Monat Juni 2022 Umsatzerlöse in Höhe
von 2,03 Mio. EUR beigetragen hatte. Ohne anorganischen Effekt hätte die
CENIT AG einen Umsatzanstieg in Höhe von 3,2 % ausgewiesen.

Parallel zum Umsatzanstieg weist die CENIT AG eine Erhöhung des EBIT um
19,6 % auf 1,12 Mio. EUR (VJ: 0,94 Mio. EUR) aus. Die EBIT-Marge
verbesserte sich auf 1,5 % (VJ: 1,3 %). Sowohl beim Umsatz und daraus
resultierend auch beim operativen Ergebnis unterliegen die Werte saisonalen
Schwankungen. Sichtbar wird dies anhand der EBIT-Entwicklung der ersten
beiden Quartale 2022. Während im ersten Quartal noch ein negatives EBIT in
Höhe von -0,39 Mio. EUR ausgewiesen wurde, steigerte sich dieses im zweiten
Quartal 2022 bereits auf 1,51 Mio. EUR deutlich.

Mit der erstmaligen ISR-Vollkonsolidierung (74,9% der Anteile) kletterten
die Minderheitenanteile sichtbar und damit lag das Nachsteuerergebnis,
trotz EBIT-Steigerung, mit 0,39 Mio. EUR marginal unter Vorjahreswert (VJ:
0,40 Mio. EUR). Die Vollkonsolidierung der ISR hatte zudem eine spürbare
Ausweitung der Bilanzsumme auf 117,72 Mio. EUR (31.12.21: 92,81 Mio. EUR)
zur Folge. Einerseits kletterte das Anlagevermögen auf 35,55 Mio. EUR
(31.12.21: 10,27 Mio. EUR) und auf der anderen Seite, bedingt durch die
Aufnahme von Bankverbindlichkeiten, die langfristigen Schulden auf 34,25
Mio. EUR (31.12.21: 10,08 Mio. EUR). Ein Teil des Kaufpreises (27,93 Mio.
EUR) wurde dabei über die neue Aufnahme von Bankkrediten (23,00 Mio. EUR)
abgedeckt.

Unter dem Vorbehalt, dass sich die wirtschaftlichen und
branchenspezifischen Rahmenbedingungen nicht wesentlich verschlechtern, hat
das CENIT-Management die Guidance für das laufende Geschäftsjahr bestätigt.
Unverändert geht die Gesellschaft von einem Konzernumsatz in Höhe von rund
170 Mio. EUR und einem Konzern-EBIT in Höhe von etwa 9,0 Mio. EUR aus. Ohne
anorganischen Effekt kommt dies de facto einer Erhöhung der Guidance
gleich, denn die bisherige Unternehmens-Schätzung hatte eine
Vollkonsolidierung der ISR seit dem 01.01.2022 enthalten. Mit
Veröffentlichung des Halbjahresberichtes wird jedoch klar, dass die ISR im
laufenden Geschäftsjahr 2022 lediglich für sieben Monate
(Konsolidierungszeitpunkt: 30.05.2022) im CENIT-Konzern einbezogen sein
wird. Demnach geht das CENIT-Management davon aus, die fehlenden rund 10
Mio. EUR über organisches Wachstum kompensieren zu können.

In unseren bisherigen Schätzungen, in denen wir auch die Erstkonsolidierung
der ISR ab dem 01.01.2022 unterstellt hatten, waren wir etwas
optimistischer als das CENIT-Management. Wir passen unsere Schätzung an die
Management-Erwartung an und rechnen nun mit einem etwas höheren organischen
Wachstum, welcher jedoch die fehlenden ISR-Umsätze der Monate Januar - Mai
nicht kompensieren sollte. Daher reduzieren wir unsere Umsatzprognose für
2022 auf 168,53 Mio. EUR (bisher: 175,53 Mio. EUR) und analog dazu die
EBIT-Schätzung auf 9,13 Mio. EUR (bisher: 10,15 Mio. EUR). Für die
kommenden Geschäftsjahre behalten wir unsere bisherigen Prognosen
unverändert bei.

Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues
Kursziel in Höhe von 19,00 EUR (bisher: 20,05 EUR) ermittelt. Die leichte
Kurszielreduktion ist zwar geringfügig auf die Minderung der 2022er
Prognosen zurückzuführen, im Wesentlichen ist hier jedoch die weitere
Anhebung des risikolosen Zinssatzes auf 1,25 % (bisher: 0,40 %) dafür
verantwortlich. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24749.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 04.08.22 (11:10 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 04.08.22 (12:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX