Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 20,05 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Q1 2022: Umsatz steigt leicht an, Ergebnis leicht unter Vorjahr;
Anorganische Effekte noch nicht enthalten; wir bestätigen unsere Prognosen;
Kurszieländerung aufgrund erhöhtem WACC; Rating KAUFEN

Der saisonale Umsatzverlauf der CENIT AG ist üblicherweise von niedrigeren
Umsatzerlösen im ersten Quartal geprägt, während das vierte Quartal den
größten Umsatzbeitrag leistet. In den vergangenen sechs Geschäftsjahren
hatte das erste Quartal 23,6 % und das vierte Quartal 27,4 % an den
Jahresumsätzen beigetragen. Dies dürfte auch im laufenden Geschäftsjahr der
Fall sein, zumal zu Jahresbeginn noch pandemiebedingte Einschränkungen
vorlagen. In diesem Umfeld ist es der CENIT AG gelungen, den
Vorjahresumsatz leicht um 3,5 % auf 35,40 Mio. EUR (VJ: 34,21 Mio. EUR) zu
steigern. Gemäß Unternehmensangaben war hierfür insbesondere das gestiegene
Beratungs- und Servicegeschäft verantwortlich, welches gegenüber der
Vorjahresperiode um 1,25 Mio. EUR auf 10,27 Mio. EUR (Q1 2021: 9,02 Mio.
EUR) deutlich zugelegt hat. Unter anderem haben hier Aufträge aus dem
Aerospace-Bereich beigetragen. Flankierend hierzu blieben sowohl die
Umsätze mit CENIT-Software als auch die Umsätze mit Fremdsoftware gegenüber
dem Vorjahr nahezu unverändert.

Trotz leichter Umsatzsteigerung weist die CENIT AG auf EBITDA-Ebene eine
auf 0,73 Mio. EUR (Q1 2021: 0,83 Mio. EUR) leicht rückläufige Entwicklung
auf. Der daraus resultierende Anstieg der operativen Aufwendungen hängt in
erster Linie mit dem Wegfall von Kurzarbeitergeld zusammen, was den
Personalaufwand im ersten Quartal 2021 um rund 0,8 Mio. EUR reduziert
hatte. Darüber hinaus kam es, inflationsbedingt, zu einem Anstieg der
sonstigen betrieblichen Aufwendungen um 0,37 Mio. EUR. Dass das operative
Ergebnis vor diesem Hintergrund nicht stärker gesunken ist, lag an der
erneuten Steigerung des Rohertrages um 0,90 Mio. EUR. Die rückläufige
Entwicklung des EBITDA findet sich auch auf Ebene des Periodenergebnisses,
welches nach Minderheiten mit -0,60 Mio. EUR (Q1 2021: -0,51 Mio. EUR)
unter dem Vorjahreswert lag, wieder.

Nach dem Bilanzstichtag 31.03.2022 hat die CENIT AG die ISR Information
Products AG (kurz: ISR) mehrheitlich erworben. Zwar erfolgt die
Konsolidierung rückwirkend zum 01.01.2022, die Zahlen des ersten Quartals
2022 enthalten noch keine anorganischen Effekte. Bei der ISR Information
Products AG handelt es sich um einen Komplettanbieter für Analytics und
Prozess-Digitalisierung mit Hauptsitz im Braunschweig. Mit ihrem
Produktportfolio, welches die Geschäftsbereiche 'Analytics & Insights',
'SAP Information Management', 'Digital Operations' und 'Application
Management' umfasst, unterstützt die ISR die Kunden bei der Konzeption und
Implementierung analytischer Systeme und digitaler End-to-End-Prozesse
unter Nutzung von Cloud-basierten SaaS-Lösungen. Eine solche Lösung ist das
von der ISR entwickelte 'Buildsimple', eine K.I.-Plattform, für den Cloud-
Vertrieb von Lösungen im Dokumentenmanagement.

Mit der Meldung zur ISR-Übernahme hatte das CENIT-Management die Prognose
für das laufende Geschäftsjahr 2022 erhöht, welche nun im Rahmen der Q1-
Berichterstattung bestätigt wurde. Unverändert wird dabei mit Umsatzerlösen
in Höhe von 170 Mio. EUR und einem EBIT von ca. 9 Mio. EUR gerechnet. Im
Rahmen unserer Researchstudie (Anno) vom 13.04.2022 hatten wir dies in
unseren Prognosen bereits berücksichtigt. Daher behalten wir unsere
bisherigen Prognosen unverändert bei.

Die Input-Daten unseres DCF-Bewertungsmodells bleiben auch unverändert.
Angesichts der aktuellen Zinsentwicklung erhöhen wir jedoch den risikolosen
Zinssatz auf 0,40 % (bisher: 0,25 %), wodurch höhere gewichtete
Kapitalkosten WACC in Höhe von 7,75 % (bisher: 7,60 %) vorliegen.
Ausschließlich aufgrund dieses Effektes reduziert sich das Kursziel demnach
auf 20,05 EUR (bisher: 20,60 EUR). Wir vergeben weiterhin das Rating
KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24131.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 12.05.22 (08:09 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.05.22 (09:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX