Original-Research: CENIT AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 18,80 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

9M 2021: Konstante Umsatzentwicklung, spürbare Ergebnisverbesserung;
Prognosen und Kursziel bestätigt; Rating: KAUFEN

Aus Sicht der ersten neun Monate 2021 hat die CENIT AG mit einem leichten
Umsatzrückgang in Höhe von -0,4 % eine insgesamt konstante
Umsatzentwicklung erreicht. Nachdem das erste Quartal noch stark von den
Pandemieeindämmungsmaßnahmen betroffen war (Q1 2021: -7,7 %), wurde im
zweiten Quartal (Q2 2021: +6,3 %) eine deutliche Aufholtendenz ersichtlich.
Im abgelaufenen dritten Quartal (Q3 2021: +0,8 %) wurde eine gegenüber dem
Vorjahreszeitraum konstante Umsatzentwicklung erreicht.

Getrennt nach den einzelnen Umsatzgruppen wird ersichtlich, dass
ausschließlich die etwas margenstärkeren Umsätze mit der Eigensoftware um
+2,8 % gesteigert wurden. Demgegenüber lagen die Fremdsoftware-Umsätze mit
+0,4 % auf Vorjahresniveau sowie die Beratungsumsätze, erwartungsgemäß um
-2,7 % noch unter Vorjahr. Das Beratungsgeschäft war insbesondere im Umfeld
der Schließungsmaßnahmen und damit Anfang des Geschäftsjahres noch von
Projektverschiebungen und Budgetkürzungen betroffen. Es liegt hier jedoch
eine Aufholtendenz vor, denn in den letzten beiden Quartalen wurde ein
Anstieg der Beratungsumsätze von jeweils knapp über 10 % erreicht.

Vor dem Hintergrund der konstanten Umsatzentwicklung ist der merkliche
EBIT-Sprung auf 2,44 Mio. EUR (VJ: 1,67 Mio. EUR) hervorzuheben. Neben dem
Anstieg der Eigensoftware-Umsätze profitierte die CENIT AG insbesondere von
einem deutlichen Anstieg der besonders margenstarken Lizenzumsätze. Die
einmaligen Umsätze mit Softwarelizenzen legten dabei um 34,4 % auf 12,53
Mio. EUR (VJ: 9,33 Mio. EUR) zu, wohingegen sich die SaaS-Umsätze um -3,7 %
auf 68,35 Mio. EUR (VJ: 70,95 Mio. EUR) reduziert haben. Gemäß Angaben des
CENIT-Managements ist der starke Anstieg der Lizenzumsätze einerseits
Aufholeffekten zu verdanken und ist andererseits ein Ausdruck einer
insgesamt gestiegenen Investitionsbereitschaft der Kunden.

Auch nach neun Monaten 2021 ist die positive Cashflow-Entwicklung
hervorzuheben. Dabei lag der operative Cashflow in Höhe von 8,38 Mio. EUR
(VJ: 12,32 Mio. EUR) erneut deutlich oberhalb des EBIT. Selbst bereinigt um
den Rückgang des Working Capitals, hätte die CENIT AG einen operativen
Cashflow in Höhe von 4,75 Mio. EUR (VJ: 6,28 Mio. EUR) ausgewiesen.

Mit der Veröffentlichung der 9-Monatszahlen hat die Gesellschaft die
Prognose für das laufende Geschäftsjahr 2021 bestätigt. Unverändert wird
dabei mit Umsatzerlösen in Höhe von 152,00 Mio. EUR sowie einem EBIT in
Höhe von 4,90 Mio. EUR gerechnet. Dies bedeutet, dass im unterjährig
traditionell starken vierten Quartal Umsatzerlöse in Höhe von rund 42,8
Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von rund 2,5 Mio. EUR erwirtschaftet werden
müssten. Solche Werte wurden in einem vierten Quartal zuletzt vor Beginn
der Corona-Pandemie erreicht.

Im Gespräch mit dem CENIT-Management haben wir den Eindruck bekommen, dass
die von der Gesellschaft bestätigte Guidance eine realistische Annahme ist.
Dies vor allem vor dem Hintergrund, da von Kundenseite grundsätzlich
positive Signale vorliegen. Selbst vor dem Hintergrund der aktuellen
Lieferschwierigkeiten lassen sich sowohl aus dem Automotive-Bereich als
auch aus der Maschinenbau-Branche ein positiver Nachfragetrend beobachten.
Airbus, als eines der wichtigsten CENIT-Kunden, gibt, angesichts steigender
Flugreisen sowie der Schwäche des Konkurrenten Boeing, ebenfalls einen
positiven Ausblick. Weiterhin sollen bis Ende 2021 insgesamt 600
Auslieferungen erfolgen. Schließlich sollte sich die eingesetzte
Erholungstendenz auch im Beratungssegment fortsetzen. Sowohl in Q2 als auch
in Q3 2021 legten die Beratungsumsätze, als Folge der Normalisierung der
Auftragslage, um jeweils leicht über 10,0 % zu. Dies sollte sich auch im
vierten Quartal 2021 fortsetzen.

Angesichts der insgesamt vielversprechenden Signale behalten wir unsere
bisherigen Umsatz- und Ergebnisprognosen (siehe Researchstudie vom
06.08.2021) bei. Unsere Umsatz- und Ergebnisprognose für das laufende
Geschäftsjahr liegt zwar etwas oberhalb der Unternehmens-Guidance, wir sind
nach wie vor zuversichtlich, dass diese gut zu erreichen ist. Aufgrund der
erwarteten spürbar höheren Umsatzerlöse in den kommenden Geschäftsjahren
sollte die CENIT AG sukzessive die Rentabilität verbessern. Ein zunehmender
Anteil der Eigensoftware-Umsätze sollte hierfür ein wichtiger Faktor sein.

Da wir auch das DCF-Bewertungsmodell unverändert lassen, bestätigen wir
unser Kursziel von 18,80 EUR und vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23065.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 11.11.21 (09:25 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 11.11.21 (10:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX