Original-Research: Bitcoin Group SE (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Bitcoin Group SE - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Bitcoin Group SE

Unternehmen: Bitcoin Group SE
ISIN: DE000A1TNV91

Anlass der Studie: Research Report (Initial Coverage)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 120,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger, Felix Haugg

Hochprofitabler Handelsplatz für Kryptowährung überschreitet 1 Mio. Kunden
und wächst weiter. Das Geschäftsmodell ist vergleichsweise unabhängig vom
Krypto-Kurs.

Die Bitcoin Group SE als Holding betreibt primär den Kryptohandelsplatz
bitcoin.de. Der Handelsplatz ist hochprofitabel und verzeichnet ein
dynamisches Wachstum. Darüber hinaus hält das Unternehmen laut dem
Management zum 24.10.2021 Kryptobestände von 234 Mio. EUR, was gemäß unserer
Approximierung Netto-Kryptobeständen von 172,93 Mio. EUR entspricht. Bei
einer Marktkapitalisierung von 250,00 Mio. EUR und einem Enterprisevalue von
49,80 Mio. EUR (Marktkapitalisierung abzüglich Krypto- & Cashbestände) sehen
wir das Unternehmen aktuell als stark unterbewertet an. Das umfangreiche
Netto-Cash könnte unseres Erachtens auch zu einem Aktienrückkaufprogramm
führen.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2020 wurden deutliche Umsatz- und
Ergebniszuwächse verzeichnet. Hintergrund hierfür ist das deutlich
angestiegene Handelsvolumen auf der Handelsplattform bitcoin.de sowie die
stetig steigende Anzahl von angemeldeten Nutzern. Hieraus entstehende
Provisionen führten auch zu deutlich gestiegenen eigenen
Kryptowährungs-Beständen. Die sehr gute Entwicklung setzte sich im ersten
Halbjahr 2021 fort.

Der Umsatzanstieg im Geschäftsjahr 2020 um 138,7% auf 15,03 Mio. EUR (VJ:
6,30 Mio. EUR) ist einerseits durch die relativ geringe Basis des Vorjahres
zu erklären, andererseits durch das hohe Handelsvolumen im Jahr 2020. Das
starke Interesse an Kryptowährungen setzte sich im Jahr 2021 fort und der
Umsatz stieg zum 30.06.2021 um 184,2% auf 17,70 Mio. EUR (VJ: 6,23 Mio. EUR)
an.

Durch die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells wurde das EBITDA auf
10,55 Mio. EUR (VJ: 2,59 Mio. EUR) gesteigert, was einer Margenverbesserung von
41,2% auf 70,1% entspricht. Die operativen Kosten stiegen um 24,0% auf 4,70
Mio. EUR (VJ: 3,79 Mio. EUR) an, wobei ein Großteil des Anstiegs auf die
Vollkonsolidierung der futurum bank AG zurückgeht, welche einen höheren
Personalaufwand hat. Insgesamt konnte der Jahresüberschuss so auf 9,52 Mio.
EUR (VJ: 2,15 Mio. EUR) gesteigert werden. Ergebnisseitig verbesserte sich das
Unternehmen zum ersten Halbjahr 2021 noch mehr und das EBITDA stieg um
245,8% auf 14,44 Mio. EUR (VJ: 4,18 Mio. EUR) an. Auch das Netto-Ergebnis zum
Halbjahr 2021 erhöhte sich überproportional um 190,0% auf 10,17 Mio. EUR (VJ:
3,51 Mio. EUR). Damit wurde zum Halbjahr 2021 bereits das
Gesamtjahresergebnis 2020 übertroffen.

Bilanziell ist das Unternehmen sehr gut aufgestellt, mit einem Eigenkapital
zum 31.12.2020 von 80,15 Mio. EUR (31.12.2019: 30,42 Mio. EUR) und einer
Eigenkapitalquote von 73,7% (VJ: 77,0%). Der Anstieg des Eigenkapitals geht
zum einen auf den Jahresüberschuss zurück und zum anderen auf die stark
positive Entwicklung der gehaltenen Kryptowährungen in Höhe von 90,31 Mio.
EUR abzüglich der potenziell anfallenden Steuern in Höhe von 23,66 Mio. EUR.
Zum 30.06.2021 verbesserte sich das Eigenkapital aufgrund des hohen
Nettoergebnisses nochmals auf 115,25 Mio. EUR, was einer hohen
Eigenkapitalquote von 73,7% entspricht.

Die Guidance wurde zum ersten Halbjahr 2021 bestätigt. Das Unternehmen geht
von moderat bis stark steigenden Umsätzen aus, sowie einem EBITDA im
unteren bis mittleren zweistelligen Millionenbereich. Unsere aktuelle
Prognose stützt sich unter anderem auf das Stock-to-Flow Modell, welches
aktuell die genausten Bitcoin-Kurse-Vorhersagen getroffen hat. Unseres
Erachtens sollte der Umsatz im laufenden Geschäftsjahr um 59,6% auf 24,00
Mio. EUR ansteigen, gefolgt von 25,92 Mio. EUR im Geschäftsjahr 2022.

Durch die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells erwarten wir mit dem
steigenden Umsatz auch Margenverbesserungen und rechnen mit einem EBITDA
von 18,31 Mio. EUR im Jahr 2021 und 20,05 Mio. EUR im Jahr 2022. Der
Jahresüberschuss sollte entsprechend auf 12,40 Mio. EUR im Jahr 2021
anwachsen, bzw. auf 13,63 Mio. EUR im Jahr 2022.

Das Unternehmen ist hochprofitabel und vergleichsweise unabhängig von der
Kryptowährungs-Kursentwicklung. Dennoch orientiert sich der Aktienkurs noch
stark am Bitcoin-Kurs. Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir einen fairen
Wert von 120,00 EUR je Aktie ermittelt und vergeben aufgrund des sehr hohen
Upside-Potenzials das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23018.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 28.10.2021 (09:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 02.11.2021 (10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX