Original-Research: ad pepper media International N.V. (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.

Unternehmen: ad pepper media International N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.07.2022
Kursziel: 3,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

ad pepper erwartet schwächeres FY 2022 - Bewertung angepasst

ad pepper hat vergangene Woche ein Update zur operativen Entwicklung in Q2
sowie einen ersten Ausblick auf das zweite Halbjahr veröffentlicht.
Detaillierte vorläufige Zahlen für das zweite Quartal dürften Mitte Juli
publiziert werden.

Nach Unternehmensangaben haben sich die makroökonomischen Bedingungen
(anhaltende Lieferkettenprobleme, sinkendes Verbrauchervertrauen) im
Verlauf von Q2 spürbar verschlechtert, sodass die Ende April
veröffentlichte Topline-Guidance für das zweite Quartal (6,3-6,5 Mio. Euro)
nicht mehr erreicht werden kann. Das Management erwartet nun ein
Umsatzniveau i.H.v. 5,9 Mio. Euro (Vj.: 6,5 Mio. Euro). Mit einer
Konkretisierung der operativen Entwicklung auf Segmentebene rechnen wir
Mitte Juli. Aktuell gehen wir davon aus, dass die Full-Service-Agentur ad
agents aufgrund des diversifizierten Kundenportfolios sowie der
vielseitigen Dienstleistungen - wie schon in den vergangenen Quartalen -
als einziges Segment gewachsen ist (+6,3% yoy auf 2,0 Mio. Euro). Weiterhin
rückläufig dürften die Erlöse bei ad pepper media gewesen sein, wenngleich
ab Q2 keine negativen Effekte durch den Verlust eines Großkunden in Q1/21
mehr zu spüren sein dürften. Dennoch rechnen wir mit einem weiterhin
zögerlichen Buchungsverhalten einiger relevanter Kunden. Dies betrifft z.B.
den Automotive-Bereich, der bekanntermaßen nach wie vor unter
Lieferengpässen und folglich einer nur begrenzten Verfügbarkeit von
Fahrzeugen leidet. Konkret erwarten wir für ad pepper media ein
Umsatzniveau von 0,7 Mio. Euro (-26,7% yoy). Das Affiliate-Netzwerk
Webgainssollte nach einem Rückgang von -16,9% yoy in Q1 nun mit -13,7% yoy
erneut deutlich sinkende Erlöse auf 3,2 Mio. Euro verzeichnen. Hier dürfte
die Konsumzurückhaltung in UK und der EU infolge deutlich gestiegener
Preise belasten.

Für H2 erwartet der Vorstand keine Verbesserung des makroökonomischen
Umfelds. Der Gruppenumsatz soll daher sowohl im dritten als auch im
wichtigen Jahresschlussquartal unter dem Vorjahresniveau liegen. Auch wir
halten ein solches Szenario inzwischen für wahrscheinlicher und haben daher
unsere Prognosen reduziert. Da wir nicht davon ausgehen, dass ad pepper
bereits aufgebautes Personal wieder entlässt und vielmehr die
Expansionspläne weiter vorantreibt, dürfte die Profitabilität
überproportional sinken.

Fazit: Im Rahmen eines Analystenwechsels haben wir unser Bewertungsmodell
überarbeitet und die kurzfristig deutlich eingetrübten Umsatz- und
Ergebnisaussichten in den Prognosen reflektiert. Wir sehen ad pepper mit
seinen Tochtergesellschaften weiterhin in einem attraktiven Wachstumsmarkt
gut positioniert. Der Newsflow sollte im laufenden Jahr allerdings
verhalten ausfallen. Auch wenn wir für das kommende Jahr von einer Erholung
ausgehen, wird es ad pepper u.E. schwerfallen, kurzfristig an das gute
Profitabilitätsniveau der vergangenen zwei Jahre anzuknüpfen. Entsprechend
haben wir das Kursziel recht deutlich auf 3,70 EUR reduziert (zuvor: 6,40
EUR). Mit einem Upside von rund 40% zum aktuellen Kursniveau wird das
Rating "Kaufen" jedoch bestätigt.



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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24509.pdf

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Quelle: dpa-AFX