Original-Research: ad pepper media int. N.V. (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: ad pepper media int. N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media int. N.V.

Unternehmen: ad pepper media int. N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.03.2021
Kursziel: 8,20
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

ad pepper avisiert erneut zweistelliges Wachstum

ad pepper hat gestern den Geschäftsbericht 2020 veröffentlicht und damit
auch die neuen Jahresziele bekannt gegeben, die eine erfreuliche
Fortsetzung des Wachstums in Aussicht stellen. Unsere positive Sicht auf
den Investment Case sehen wir darin untermauert.

Vorläufige Zahlen wurden bestätigt: Die final berichteten Umsatz- und
Ergebniskennzahlen entsprechen den bereits Anfang Februar kommunizierten
vorläufigen Eckwerten (vgl. Comment vom 10.02.2021). Neu ist die
Bekanntgabe des Nettoergebnisses, das mit 3,7 Mio. Euro (+171,0% yoy)
aufgrund eines niedrigeren Steueraufwands höher ausgefallen ist, als von
uns antizipiert (MONe: 3,3 Mio. Euro). Zudem wurde ein regionaler
Umsatzsplit veröffentlicht, der zeigt, dass Webgains insbesondere in der
Region UK mit +38,0% yoy stark gewachsen ist. Wir sehen uns daher darin
bestärkt, dass der Brexit kein signifikantes Risiko für ad pepper
darstellt.

Qualitative Guidance avisiert zweistelliges Wachstum: Im laufenden
Geschäftsjahr rechnet der Vorstand erneut mit einem zweistelligen Wachstum.
Wir gehen mit steigender Visibilität von einer konkretisierten Guidance im
Rahmen des Q1-Berichts aus. Unsere Prognosen haben wir aufgrund des
verlängerten Lockdowns und der u.E. damit verbundenen positiven
Auswirkungen insbesondere auf das Affiliate-Netzwerk Webgains etwas
angehoben. Konkret rechnen wir auf Konzernebene in Q1/21 mit einem Wachstum
von +19,4% yoy, wobei der Löwenanteil mit +30,0% yoy auf das Segment
Webgains entfallen dürfte.

Hohe Bewertungen bei Übernahmen im Adtech-Bereich: Anfang der Woche gab der
Anbieter von Werbeplattformlösungen Digital Turbine Inc. die Übernahme der
Fyber N.V. bekannt. Fyber ist als Betreiber einer Monetarisierungsplattform
für Publisher in einem ähnlichen Bereich wie Webgains aktiv. Das
Adtech-Unternehmen Fyber, das im laufenden Geschäftsjahr (Brutto-)Erlöse
i.H.v. 275 bis 300 Mio. Euro (MONe: Netto-Erlöse ca. 68 bis 75 Mio. Euro)
sowie ein bereinigtes EBITDA von 10 Mio. Euro erwirtschaften möchte, wurde
dabei mit einem Gesamtwert von umgerechnet rund 510 Mio. Euro bewertet.
Diese Transaktion zeigt, dass die Bewertungsmultiples bei Übernahmen im
Adtech-Bereich unverändert hoch sind. Da ad pepper u.E. stets kostenbewusst
agiert, gehen wir trotz liquider Mittel von 25,3 Mio. Euro aktuell nicht
von M&A-Aktivitäten aus. Die aktuelle Bewertung von ad pepper ist selbst
nach der erfreulichen Kursentwicklung (LTM: +137,5%) mit einem
EBITDA-Multiple für 2021 i.H.v. 12,8x nach wie vor günstig, sodass wir
nicht zuletzt aufgrund der inzwischen relevanteren Unternehmensgröße
(Bruttoerlöse > 100 Mio. Euro) im Gegenzug vielmehr an ad pepper
gerichtete Übernahmeangebote als realistisch erachten.

Fazit: Bei ad pepper dürfte das nach wie vor sehr vorteilhafte Marktumfeld
in weiterem positiven Newsflow im Rahmen der Q1-Berichterstattung münden.
Da wir von den strukturellen Wachstumstreibern nach wie vor überzeugt sind,
bestätigen wir unsere Kaufempfehlung. Das Kursziel erhöht sich infolge der
leichten Prognoseanhebung sowie der Fortschreibung des DCF-Modells auf 8,20
Euro (zuvor: 8,00 Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22237.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Quelle: dpa-AFX