Original-Research: ad pepper media Int. N.V. (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: ad pepper media Int. N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media Int. N.V.

Unternehmen: ad pepper media Int. N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.02.2022
Kursziel: 6,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Feedback Montega CONNECT: Marktumfeld ist unverändert gut

Wir haben gestern mit dem CEO von ad pepper einen virtuellen Round Table
durchgeführt und darin sowohl über die jüngst publizierten vorläufigen
Zahlen für FY 2021 als auch die aktuellen Entwicklungen im Werbemarkt
gesprochen.

Die Ende vergangener Woche veröffentlichten vorläufigen Zahlen haben
weitestgehend den Mitte Januar per Ad-hoc-Meldung kommunizierten Eckwerten
entsprochen. Neu hingegen sind die Finanzkennzahlen auf Segmentebene. Wie
bereits qualitativ angedeutet fiel die Erlösentwicklung in Q4 sowohl bei ad
pepper media (-11,9% yoy; 2021: -26,1% yoy) als auch bei Webgains (-7,3%
yoy; 2021: +17,6% yoy) schwächer aus und konnte nicht vom geringen Wachstum
bei ad agents (+1,9% yoy; 2021: +15,6% yoy) aufgefangen werden.
Zurückzuführen ist der Rückgang bei ad pepper media auf den in Q4/21
letztmalig sichtbaren Verlust eines Großkunden im Vorjahr. Webgains
hingegen gelang es aufgrund von im Vorjahresvergleich schwächeren
Wachstumsraten im E-Commerce nicht, die starke Basis aus Q4/20 zu schlagen.

Das EBITDA ging in Q4/21 auf 0,8 Mio. Euro deutlich zurück (Vj.: 2,2 Mio.
Euro). Hintergrund davon sind erhöhte Investitionen in Personal
(Personalaufbau Webgains: +15% yoy; ad agents: +8% yoy), neue Standorte
(Niederlande) sowie Technologien (iLocal, adCreator). Die liquiden Mittel
sind durch das Aktienrückkaufprogramm leicht auf 23,8 Mio. Euro gesunken
(31.12.2020: 25,3 Mio. Euro). Die EK-Quote liegt mit 43,3% auf einem
unverändert sehr komfortablen Niveau.

Trotz dieses leichten Dämpfers im Jahresschlussquartal bewerten wir die
operative Entwicklung von Webgains und ad agents mit Blick auf das
durchschnittliche jährliche Wachstum zwischen 2019 und 2021 (22,6% bzw.
17,2%) als sehr erfreulich. Auf Gruppenebene zeigt sich ein sehr ähnliches
Bild. Nach einem Erlösanstieg von 17,6% in 2020 wirkt das Wachstum i.H.v.
7,6% im abgeschlossenen Geschäftsjahr eher mäßig. Die CAGR 2019-21 beträgt
jedoch mit rund 12,6% mehr als in den Jahren vor 2019 und auch mehr als von
uns für die kommenden Jahre erwartet (CAGR 2021-24: 11,2%).

Für ein weiterhin gutes Marktumfeld sprechen auch die jüngst
veröffentlichten Wachstumsprognosen von z.B. eMarketer oder Dentsu.
Letztere rechnen in 2022 mit einer Steigerung der weltweiten Werbeausgaben
von 9,2%. eMarketer geht von einem globalen Wachstum im E-Commerce von
12,2% in 2022 bzw. einer CAGR 2022-25 von 10,1% aus. Da ad pepper u.E. ein
klarer Profiteur dieses strukturellen Wachstums ist, haben wir unsere
Erlösprognosen weitestgehend unverändert gelassen. Aufgrund der erhöhten
Investitionen reduzieren wir unsere Ergebniserwartungen jedoch, rechnen
allerdings immer noch mit einer deutlich überproportionalen
Profitabilitätsverbesserung.

Fazit: Da ad pepper auch in 2022 von steigenden (digitalen) Werbeausgaben
sowie weiterem Wachstum im Onlinehandel profitieren dürfte, betrachten wir
den Investment Case als unverändert intakt. Nach Anpassung unserer kurz-
und mittelfristigen Ergebnisschätzungen ergibt sich ein neues Kursziel von
6,90 Euro. Wir bestätigen die Kaufempfehlung.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23437.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Quelle: dpa-AFX