Original-Research: ad pepper media Int. N.V. (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: ad pepper media Int. N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media Int. N.V.

Unternehmen: ad pepper media Int. N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.07.2021
Kursziel: 8,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Q2-Zahlen mit Licht und Schatten - Prognose für das dritte Quartal deutet
auf erneut zweistelliges Wachstum hin

ad pepper hat gestern vorläufige Q2-Zahlen veröffentlicht und dazu auch
eine Prognose für die operative Entwicklung im laufenden dritten Quartal
abgegeben.

ad agents und Webgains wachsen zweistellig: Im zweiten Quartal erzielte ad
pepper auf Gruppenebene ein Wachstum der Bruttoerlöse um +11,0% yoy auf
25,9 Mio. Euro (H1/21: +20,1% yoy auf 54,0 Mio. Euro). Die Nettoerlöse
stiegen um +6,5% yoy auf 6,5 Mio. Euro und damit nur unwesentlich geringer
als von uns erwartet (MONe: 6,7 Mio. Euro; H1/21: +12,1% yoy auf 13,4 Mio.
Euro). Auf Segmentebene wuchs die Full-Service-Agentur ad agents mit +18,7%
yoy auf 1,9 Mio. Euro am stärksten (MONe: 1,8 Mio. Euro). Besonders
hervorzuheben ist hier, dass nach Unternehmensangaben der Löwenanteil des
Wachstums durch Upselling von Bestandskunden erreicht wurde, was u.E. ein
klarer Indikator für die gute Wettbewerbsposition ist. Das Affiliate
Netzwerk Webgains steigerte die Erlöse um +15,9% yoy auf 3,7 Mio. Euro
(MONe: 3,7 Mio. Euro) und profitierte von einer unverändert hohen Dynamik
im E-Commerce. Das Segment ad pepper media verzeichnete einen
Umsatzrückgang von -30,3% yoy auf 0,9 Mio. Euro (MONe: 1,2 Mio. Euro), der
wie schon in Q1 primär auf ein zögerliches Buchungsverhalten einiger
Großkunden zurückzuführen ist.

Ergebnisentwicklung von Personalaufbau und Sondereffekt geprägt: Das EBITDA
reduzierte sich in Q2 deutlich um -38,5% yoy auf 1,0 Mio. Euro (MONe: 1,5
Mio. Euro). Grund hierfür sind laut Unternehmen etwas erhöhte Investitionen
in den Personalaufbau, um die angestrebte Expansion (u.a. Italien) im
aktuell vorteilhaften Marktumfeld voranzutreiben. Darüber hinaus wirkte
sich ein im Vorjahr angefallener Sondereffekt nun negativ bei Webgains aus
(0,6 Mio. Euro abgelaufene Vorauszahlungen), weshalb sich das Segment-
EBITDA auf 0,8 Mio. Euro reduzierte (Vj.: 1,5 Mio. Euro). Das Segment ad
pepper media erzielte trotz des hohen Erlösrückgangs mit 0,2 Mio. Euro noch
ein solides Ergebnis (Vj.: 0,5 Mio. Euro). Bei ad agents erhöhte sich das
EBITDA von 0,2 auf 0,4 Mio. Euro.

Zweistelliges Wachstum in Q3 avisiert: Für das laufende dritte Quartal
stellte das Unternehmen ein Umsatzwachstum von ca. +17,0% yoy auf 7,0 Mio.
Euro in Aussicht. Eine konkretisierte Gesamtjahresguidance veröffentlichte
der Vorstand aufgrund der noch zu geringen Visibilität nicht. Da auf der
einen Seite das Wachstumstempo in Q2 leicht unter unseren Erwartungen lag
und auf der anderen Seite die Guidance für Q3 unsere Prognose leicht
übertrifft (MONe: 6,8 Mio. Euro), bestätigen wir in Summe unsere
Umsatzprognosen für 2021. Zudem gehen wir davon aus, dass mit den größeren
Agenturkunden fixe Jahresbudgets vereinbart wurden, sodass hier in H2
deutlich mehr abgerufen werden sollte und somit auch die avisierte Dynamik
eintreten dürfte. Unsere Ergebnisprognosen reduzieren wir aufgrund des
stärkeren Personalaufbaus sowie eines u.E. etwas steigenden Lohnniveaus im
derzeit sehr kompetitiven Marktumfeld.

Fazit: Insgesamt geben die vorläufigen Q2-Zahlen ein gemischtes Bild ab. Da
für uns jedoch das Wachstum bei Webgains im Fokus der Equity Story steht
und wir davon überzeugt sind, dass die Schwäche bei ad pepper media nur
temporär ist, bewerten wir die aktuelle Underperformance als gute
Kaufgelegenheit. Das neue Kursziel lautet 8,10 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22680.pdf

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Montega AG - Equity Research
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Quelle: dpa-AFX