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Antwort auf ein Schreiben von Riposte Capital: Erläuterung zur Marktpositionierung und Strategie der PVA TePla AG
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DGAP-News: PVA TePla AG / Schlagwort(e): Stellungnahme
Antwort auf ein Schreiben von Riposte Capital: Erläuterung zur
Marktpositionierung und Strategie der PVA TePla AG
17.12.2020 / 18:40
Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent / Herausgeber verantwortlich.
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Wettenberg, 17. Dezember 2020
Antwort auf ein Schreiben von Riposte Capital: Erläuterung zur
Marktpositionierung und Strategie der PVA TePla AG
Aufsichtsrat und Vorstand der PVA TePla AG erreichte am 14. Dezember 2020
ein Schreiben von Herrn Khaled Beydoun. Herr Beydoun ist Portfolio Manager &
Managing Principal der Riposte Capital, einer Investmentgesellschaft
ansässig in New York, USA - Tochtergesellschaft der Jefferies Financial
Group. Eigenen Angaben zur Folge hält Riposte Capital seit mehreren Jahren
einen Aktienanteil von 3,6% an der PVA TePla AG. In diesem Schreiben werden
Überlegungen zur strategischen Positionierung der PVA TePla-Gruppe
hinsichtlich ihrer Marktkapitalisierung angesprochen. Das Schreiben hat
folgenden Wortlaut:
"Sehr geehrte Mitglieder des Aufsichtsrats und des Vorstands,
wir sind langjährige Aktionäre der PVA TePla AG (die "PVA TePla" bzw. das
"Unternehmen") und halten ein Engagement von rund 3,6 % der im Umlauf
befindlichen Aktien. Mit diesem Schreiben möchten wir unsere Besorgnis
hinsichtlich der niedrigen Bewertung trotz der Bestrebungen des Managements,
den Wert der rentablen Aktiva des Unternehmens am Markt herauszustellen, zum
Ausdruck bringen.
Die PVA TePla hat dank ihrer einzigartigen Fähigkeit zur Herstellung
erstklassiger Systeme für die Produktion von Siliziumkarbid (SiC), dem für
die Leistungsfähigkeit (schnelleres Laden), Reichweite und
Wirtschaftlichkeit von E-Auto-Batterien wichtigsten Bestandteil, bei der
Revolution der Elektrofahrzeuge eine Vorreiterrolle eingenommen. SiC in der
Leistungselektronik verringert die Gesamtgröße der Batterien, was wiederum
mit einem Kaskadeneffekt auf Verkabelung, Wärmemanagement, Kapselung und das
Gesamtgewicht des Fahrzeugs einhergeht. Kurzum: es ist von unschätzbarem
Wert.
Weltweit stellt sich gerade eine SiC-Knappheit ein. Tesla kündigte an, in
eigene Produktionskapazitäten zu investieren, um mit der Nachfrage Schritt
halten zu können, da die Nachfrage von externen Zulieferern nicht mehr
gedeckt wird. Die PVA TePla ist das einzige Unternehmen weltweit, das
Siliziumherstellern mit Maschinen beliefert, mit deren Hilfe Kunden eigene
SiC-Prozesse und -Lösungen entwickeln können. Wenngleich sich in China
Wettbewerber entwickeln, liegt das Land aus technologischer Sicht noch
mindestens zehn Jahre im Rückstand.
SiC hat mittlerweile das traditionelle Silizium in Elektrofahrzeugen
abgelöst. Deshalb können der Vorsprung und die Möglichkeiten, die das
Unternehmen aufgrund seiner Pionierstellung hat, gar nicht genug betont
werden. Allerdings ist deutlich geworden, dass die SiC-Plattform der PVA
TePla und andere Waferhersteller, die von starken weltweiten Megatrends
profitieren (d. h. künstliche Intelligenz, das Internet der Dinge, autonomes
Fahren), von Investoren massiv unterschätzt werden, was den Unternehmenswert
erheblich beeinträchtigt. Dies lässt sich unter anderem auf folgende Gründe
zurückführen:
(1) Das Halbleiter-/Wafergeschäft ist (obwohl es 68 % des Konzernumsatzes
ausmacht) mit stärker industriell und zyklisch geprägten Aktivitäten
vermischt, die an öffentlichen Märkten in der Regel mit niedrigeren
Multiples gehandelt werden.
(2) Das Management muss das Potenzial, das sich durch die Stellung der PVA
TePla im SiC-Bereich ergibt, erst noch ausschöpfen. Der Gesamtzielmarkt für
Elektrofahrzeuge eröffnet eine Marktchance von über 1,2 Milliarden Euro,
wenn man davon ausgeht, dass Elektrofahrzeuge bis 2025 einen Marktanteil von
10 % erreichen. Dies entspricht dem Zehnfachen des aktuellen Umsatzes des
Unternehmens. Wir nehmen jedoch an, dass sich diese Einschätzung als äußerst
konservativ herausstellen könnte, da sich China zum Ziel gesetzt hat, bis
2025 einen Elektroanteil von 20 % aller im Land verkauften Fahrzeuge und bis
2035 einen Anteil von 50 % zu erreichen (ggü. 5 % im Jahr 2020). Dies
entspricht einem Wachstum von 400 % in den kommenden fünf Jahren und einem
Wachstum von 1.000 % in den nächsten 15 Jahren. So ist es nicht
verwunderlich, dass die schiere Größe dieser Marktchance einen intensiven
Wettbewerb am chinesischen Markt der Elektrofahrzeugproduktion zur Folge
hat. Je wettbewerbsintensiver der Markt ist und je schneller sich
Elektrofahrzeuge am Markt etablieren, desto besser wird die Chance für die
PVA TePla, den einzigen Zulieferer von SiC-Produktionssystemen. Wir können
dies gar nicht genug betonen.
(3) Der Buy-Side-Fokus ist zu schwach und die Liquidität der Aktie gering.
Dies führt dazu, dass das Unternehmen als deutsches
Small-Cap-Industrieunternehmen mit zyklischen Herausforderungen und ohne
langfristige Wachstumsoptionalität wahrgenommen wird.
Im aktuellen Kapitalmarktumfeld werden Unternehmen, die diese Art von
Wachstumspotenzial aufweisen, zu deutlich höheren Umsatz-Multiples
gehandelt, verglichen mit dem EV-Umsatz-Verhältnis der PVA TePla von 2,3x1
für 2021. Darüber hinaus ist das SiC-Geschäft der PVA TePla im Gegensatz zu
den meisten Vergleichsunternehmen in der Lieferkette für Elektrofahrzeuge
bereits rentabel, was das Missverhältnis noch extremer und untragbarer
erscheinen lässt.
Auch wenn unsere Gespräche mit dem Senior Management und
Vorstandsmitgliedern darauf schließen lassen, dass das Unternehmen die sich
bietende Chance erkennt, konnte es (trotz des jüngsten Kursgewinns) keinen
angemessenen Aktienkurs erzielen. Die Gesamtaktionärsrendite lag in den
letzten 2,5 Jahren bei -1,7 %. In diesem Zeitraum hat sich die
Elektrofahrzeug-/ESG-Revolution massiv beschleunigt, was die Märkte dazu
bewogen hat, Unternehmen großzügig zu belohnen, die direkt davon
profitieren.
Wir bitten den Vorstand dringend, proaktiver zu handeln und eine umfassende
Strategieüberprüfung aller möglichen Optionen durchzuführen, einschließlich
folgender:
(1) Abspaltung der Division Semiconductor Systems, die eigenständig werden
sollte (mit einer möglichen Börsennotierung in China, dem künftig größten
Markt des Unternehmens). In einem solchen Szenario würden wir empfehlen,
dass der aktuelle CEO Alfred Schopf aufgrund seiner Rolle bei der
Entwicklung des Produkts und des Kontakts mit potenziellen Kunden zum Leiter
dieser Division ernannt wird. Diese Abspaltung ist nach der Ankündigung vom
30. November, dass der größte Kunde des Unternehmens, die Siltronic AG, von
der GlobalWafers Co. übernommen wird, wodurch ein deutlich größerer Kunde
für den Konzern entsteht, umso wichtiger geworden.
(2) Vollständiger Verkaufs des Halbleitergeschäfts an einen globalen Akteur
mit geringeren Kapitalkosten, der die Technologie (in Verbindung mit eigenen
SiC-Lösungen/-Prozessen) auf einer viel größeren Plattform nutzen kann. Es
ist nun klar, dass die Skalierung der vorliegenden Marktchance für die PVA
TePla allein auf erhebliche Beschränkungen trifft.
Die PVA TePla hat einige beneidenswerte Aktiva geschaffen, die nicht nur
über einen großen und unterschätzten Gesamtzielmarkt verfügen, sondern auch
zu den derzeit einzigen profitablen Tätigkeiten in der
Liefer-/Produktionskette für Elektrofahrzeuge zählen. Der Vorstand muss nun
proaktiv und umgehend den unbegründeten Rückgang des Unternehmenswertes
angehen.
Die Zeit steht für niemanden still und die Weiterverfolgung dieser passiven
Laissez-faire-Strategie ist für alle Aktionäre von Nachteil. Mit der
richtigen strategischen Positionierung würden die Aktiva der PVA TePla einen
Marktwert erzielen, der um ein Vielfaches höher ist als die aktuelle
Marktkapitalisierung von rund 360 Millionen Euro.
Wir hoffen, dass der Vorstand im besten Interesse der Anleger handelt und
das Vorhaben einer Abspaltung oder eines Verkaufs des Geschäfts aktiv
verfolgt.
In Erwartung Ihrer Antwort verbleiben wir
mit freundlichen Grüßen
Khaled Beydoun
Portfolio Manager & Managing Principal
Riposte Capital"
Aufsichtsrat und Vorstand bedanken sich bei Herrn Khaled Beydoun, der seit
Jahren zum Aktionärskreis der PVA TePla AG gehört, für den langjährigen,
persönlichen, konstruktiven Dialog mit der Intention, zum Erfolg unseres
Unternehmens beizutragen und nehmen dazu wie folgt Stellung:
Von 2017 bis 2019 ist der Umsatz der PVA TePla-Gruppe von 85 Mio. EUR auf
130 Mio. EUR gewachsen, das operative Ergebnis (EBIT) ist im gleichen
Zeitraum von 3,0 Mio. EUR auf 12,3 Mio. EUR gestiegen. Basierend auf dieser
Entwicklung hat sich der Aktienkurs der Gesellschaft von 2,50 EUR auf rund
17 EUR mehr als versechsfacht.
Auf Basis der führenden Technologien und der mittelfristigen Strategie sehen
Aufsichtsrat und Vorstand ausgesprochen vielversprechende Perspektiven für
die weitere Umsatz-, und Ertragsentwicklung sowie daraus resultierend die
Steigerung des Unternehmenswertes der PVA TePla-Gruppe.
Diese basieren im Wesentlichen auf der Wettbewerbsstärke im Halbleitermarkt
und dem erwarteten Wachstum in den bearbeiteten Marktsegmenten.
- Im Siliziumwafer-Bereich zeichnet sich eine neue Investitionswelle unter
den etablierten Herstellern ab. Zusätzlich treten neue Unternehmen in den
Markt ein, die teilweise mit massiver staatlicher Unterstützung in diese
Technologie investieren. In diesem Wachstumsmarkt ist die PVA TePla seit
mehr als 40 Jahren hervorragend positioniert und hat die Kundenbasis in den
vergangenen drei Jahren massiv erweitert.
- Die Umsätze der Systeme zur Qualitätsinspektion in der Halbleiterindustrie
sind in den vergangenen Jahren durchgängig zweistellig gewachsen. Nahezu das
gesamte Who is Who der weltweit führenden Hersteller aus der
Halbleiterindustrie gehören zum Kundenkreis der PVA TePla-Gruppe. Durch den
vor kurzem vollzogenen Unternehmenskauf in den USA werden zusätzlich weitere
Märkte erschlossen, um diesen Wachstumspfad nachhaltig auszubauen.
- Vakuum- und Hochtemperaturanlagen stellen ebenfalls einen außerordentlich
wichtigen Zugang zum Halbleitermarkt dar, insbesondere bei der Produktion
von reinen und reinsten Hightech Materialien, die ausgesprochen bedeutsam
für die Halbleitertechnologie sind.
- Im sich sukzessive etablierenden Markt der Siliziumkarbidwafer ist die PVA
TePla-Gruppe - wie im Schreiben von Herrn Beydoun völlig richtig ausgeführt
wird - einzigartig im Bereich der Entwicklung und Herstellung von
Kristallzuchtanlagen positioniert. Vor dem Hintergrund der Entwicklung der
Elektromobilität entstehen Märkte mit einem extrem hohen Wachstumspotential
für die Jahre 2021 bis 2030.
Darüber hinaus werden strategische Optionen, wie Kooperationen mit Kunden,
Forschungseinrichtungen und Zulieferern für die weitere erfolgreiche
Entwicklung des Unternehmens im Sinne der Aktionäre fortlaufend geprüft und
weiterentwickelt.
Die aktuelle Aufstellung der PVA TePla-Gruppe erlaubt es flexibel auf sich
ergebende Marktchancen im Bereich der SiC-Technologien zu reagieren und
diese erfolgreich weiter zu entwickeln. Auf dieser Grundlage ergeben sich
mittel- und langfristig attraktive und ausgewogene Perspektiven sowohl im
Hinblick auf die Umsatz- und Ertragsentwicklung als auch auf den
Unternehmenswert.
PVA TePla AG
Alexander von Witzleben
Aufsichtsratsvorsitzender
Alfred Schopf
Vorstandsvorsitzender
Weitere Informationen erhalten Sie bei:
Dr. Gert Fisahn
Investor Relations
Telefon: +49(0)641/68690-400
mailto:gert.fisahn@pvatepla.com
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Quelle: dpa-AFX
